南华期货-2018商品季度报告：供需逻辑转换引导煤价L型运行-180403

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        摘要
        22018年一季度，随着煤炭行业的调控政策已从"去产能，限产量"逐步向"保供应，稳煤价"转变，同时煤炭行业供需格局也从供需紧平衡逐步向供需宽松转变。一季度煤炭价格整体表现为冲先升后降。政策抑价阻断了煤价过度上涨的势头，并开启了煤炭价格下跌的通道。从供给方面看，发改委政策限价在抑制过度投机，平抑煤电矛盾的同时，保障煤炭供应为一季度供需格局转变提供了环境，但随着中转港口和下游电厂煤炭库存高企，保供力度二季度有望放缓；从需求方面看，一季度煤炭需求由升转降。天气逐渐转暖带动煤炭供暖需求减弱；工厂放假及缓慢复工对煤电需求支撑有限；水电开始发力，替代效应显现。预计需求转淡这一现状在二季度或将延续，但煤价下跌空间已然收窄，未来有望在绿色区间内维持季节性错配导致的L型箱体波动。
        操作上短期需重点关注水电状况以及未来中期先进产能释放情况。建议企业上半年维持按需采购策略，库存保持常备库存水平；短期下行趋势不可避免，如果内跌幅过大，我们认为也有买入价值，即4月-6月煤价跌破550，可选择买入；跌破535可以选择超额配置多头。