光大证券-石基信息-002153-新零售大风起，流量变现正当时-180402

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        ◆国内酒店、餐饮、零售信息系统市场龙头，业务布局呈有机整体
        公司是酒店信息系统市场龙头，五星级酒店市占率超过90%；餐饮信息系统市场相对领先，客户总数超过16  万家；零售信息系统市场优势明显，富基融通、长益科技分列第一和第三，规模化零售业市占率六到七成。同时畅联和南京银石提供直连和支付解决方案，有效解决客户商品信息实时更新和支付信息自动比对的需求；中电器件提供软硬一体的经销渠道，三者与公司信息系统业务形成良好互补，业务布局形成一个有机整体。
        ◆卡位价值突出，流量变现正当时
        智能手机普及叠加代际转移使得手机端操作频率大幅上升。公司业务卡位酒店、餐饮、零售市场除用户预订操作和支付操作外所有中间环节，卡位价值加上优势市场地位在移动端崛起背景下带来流量变现契机。畅联目前连接携程、飞猪等国内60  多个主流渠道商及过万家酒店，2016  年有效直连产量390  万间夜，同比增长56%，同期新增70  多个直连项目，直连产量占国内有限服务酒店市场比例不到1%，提升空间巨大。而在第三方支付成为基础设施后衍生出商户支付端直连的巨大需求，将给公司带来巨大的成长空间和价值市场。
        ◆零售市场布局价值凸显，新零售背景下饱含机遇
        公司2017  年10  月31  日与阿里投资签署框架协议，拟将公司旗下的长益科技、北京富基、科传控股和上海时运整合到石基零售下，将整合完成后石基零售38%的股权以不超过5  亿美元的价格转让给阿里投资的关联方，整体估值为82.5  亿元，凸显公司在零售信息化系统市场的优势地位和超前布局。新零售风渐起，公司作为最大的零售系统提供商将饱含机遇，携手阿里有望复制双方在酒店领域的合作成果，长期有利于推动公司战略转型，但短期会一定程度上稀释公司的当期利润。
        ◆投资建议：
        根据2017  年业绩预告，上调公司2017  年归属于上市公司股东的净利润为4.32  亿，维持2018-2019  年分别为5.64  亿和6.17  亿元，对应的EPS分别为0.41、0.53、0.58  元/股。采用分部估值给予公司总计383  亿元的估值，对应于六个月目标价35.90  元/股，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：公司外延收购较多带来的业务整合风险，以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险；新零售市场目前尚处于探索当中未来发展不达预期的风险。