光大证券-七彩化学-300758-公告点评：外延收购布局有机新材料，激励计划彰显长期增长信心-210814

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事件1：8月13日晚，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润1.10至1.15亿元，同比增长20%-25%。

2021年上半年，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3046万元，主要由收到保险公司理赔款和对外投资产生的公允价值变动收益构成。

2021年上半年公司扣非后归母净利润预计为7954至8454万元，2020年同期扣非后归母净利润为8548万元。

事件2：8月13日晚，公司发布公告宣布拟以自有资金1.95亿收购济宁市金泰利华化工科技有限公司（简称“金泰利华”）65%股权。

事件3：8月13日晚，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，该激励计划拟向激励对象授予限制性股票共420.1945万股，占公司当前总股本的1.74%，授予价为12元/股。

点评：优化产品结构促进营收增长，加大研发投入构筑技术护城河。

受海外疫情持续蔓延影响，海外高性能有机颜料企业产能受限，同时高性能有机颜料对含铅颜料的替代在不断推进，公司适时把握机会，不断优化产品结构并为相关客户提供解决方案，市场份额明显提升，促使2021年上半年公司营业收入增长44%。

同时，公司围绕高性能有机颜料及材料单体的业务主线，持续加大研发投入，2021年上半年公司研发投入同比大幅增长71%，进一步构筑和提升核心技术壁垒。

收购金泰利华，布局有机新材料。

基于公司“高性能有机颜料+氨氧化技术+高性能有机新材料”发展战略，公司以1.95亿元收购金泰利华65%股权将进一步推进公司在高性能有机新材料产业链与技术链的布局，增强协同效应。

金泰利华每年生产1.2万吨催化加氢系列产品，主要利用济宁市鱼台县张黄工业园鲁泰化学副产品氢气及蒸汽作为原料。

鲁泰化学同时也是公司30万吨高端新材料项目的战略合作方。

此外，金泰利华目前经审批的产能有2000吨/年邻苯二胺、2000吨/年2,5-二氯苯胺、3000吨/年邻氯苯胺、5000吨/年莫卡和2000吨/年对氨基苯乙醚。

2021年1-5月期间，金泰利华实现营收7582万元，实现净利润1516万元；2020年全年，金泰利华实现营收1.19亿元，实现净利润2526万元。

金泰利华所拥有的有机产品主要为有机中间体，以邻苯二胺为例，其为染料、农药、助剂、感光材料等下游终端产品的中间体，可以用于制造聚酰胺、聚氨酯、多菌灵、托布津、匀染剂、防老剂、显影剂和表面活性剂等。

根据iFinD数据，截至8月13日，邻苯二胺价格为37000元/吨，较2021年年初上涨约54.2%，年内最高价格曾达到48000元/吨。

限制性股票激励绑定核心成员利益，彰显长期增长信心。

根据公司公告，本次限制性股票激励计划首次授予的激励对象合计126人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员等公司核心员工，首批将授予367.5945万股，预留52.6万股。

本次首批授予的限制性股票在授予日后1/2/3年将分别解禁40%/30%/30%。

本次激励计划在公司层面设置了触发值和目标值两个业绩考核目标，以2021-2023年期间的公司营业收入作为考核指标，达到触发值按照80%进行授予，达到目标值则按100%比例授予。

2021-2023年的解禁触发值为当年营业收入以2020年营业收入作为基数分别累计增长25%/57%/108%，对应2021-2023年的营业收入分别为12.6/15.8/21.0亿元；2021-2023年的解禁目标值为当年营业收入以2020年营业收入作为基数分别累计增长29%/69%/148%，对应2021-2023年的营业收入分别为13.0/17.0/25.0亿元。

本次限制性股票激励计划完善了公司长期激励与约束体系，并将充分调动公司核心员工的积极性，赋能公司成长，同时也展现了公司管理层对于公司长期增长的坚定信心。

募投项目进展顺利，扩充高性能有机颜料产能。

公司IPO募投的“高超细旦聚酯纤维染色性、高光牢度溶剂染料及染料中间体清洁生产项目”以及“高耐晒牢度有机颜料及系列中间体清洁生产项目（第一期）”已于2020年末开始试生产，2021年年内项目产能完全释放后可提供300吨/年溶剂染料、2200吨/年高性能染料中间体、700吨/年有机颜料与200吨/年有机颜料专用中间体的生产能力。

此外，剩余的2个IPO募投产能项目“高效清洁催化芳腈系列产品及高耐气候牢度有机颜料扩建项目（第一期）”与“高耐晒牢度高耐气候牢度有机颜料及其中间体清洁生产扩建项目”预计于2021年年内投产。

公司2021年通过定增募集资金2.2亿元投资建设“高色牢度高光牢度有机颜料及其中间体清洁生产一期项目”，项目建设周期约为2年。

随着国家对颜料下游应用领域的环保要求日益严格，以及下游厂家对于颜料产品认可度的提高，高性能有机颜料对于含铅、含铬颜料的替代程度将日益提高，公司作为国内高性能有机颜料的行业龙头不断拓宽产品种类扩充产品产能，将逐步受益。

布局高端新材料项目，打开成长空间。

2021年6月17日，公司宣布与山东鲁泰化学有限公司签订《新建30万吨/年高端化工新材料及其单体项目战略合作协议》，将以氯碱/氨产业循环为主线建设高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体、特种尼龙材料及其单体等项目。

项目预计总投资为50-60亿元，其中一期项目投资20-25亿元，占地约180亩，二期项目投资30-35亿元，占地约420亩。

合作方鲁泰化学拥有氯碱产业链相关化学品的生产与销售能力，公司自身拥有氨氧化技术链，可衍生出众多材料单体和颜料中间体，进而加快高性能新材料业务的落地。

鲁泰化学在氯碱行业的生产能力配以公司氨氧化技术，形成强强联合，有望在新材料领域实现合作共赢。

盈利预测、估值与评级：由于公司收购金泰利华65%股权的交易尚未完成，因此我们暂不考虑金泰利华并表后对于公司盈利情况的提升。

我们仍维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.61/3.44/4.60亿元，折算EPS分别为1.08/1.43/1.91元/股。

我们持续看好公司“高性能有机颜料+氨氧化技术+高性能有机新材料”的发展战略，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，项目进展不及预期风险，新产品导入风险，下游需求不及预期风险。