华创证券-食品饮料行业季报前瞻：景气持续向上，中期价值渐显-180402

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        食品饮料核心观点:
        白酒板块：斜率向上趋缓，中期价值渐显
        啤酒板块：格局持续改善，龙头引领行业提价
    乳制品板块：春节表现亮眼，龙头优势明显
    调味品板块：产品结构持续升级，未来成长空间大
    肉制品板块：集中度提升，消费持续升级
    重点公司一季报前瞻
    重点推荐公司
        食品饮料核心观点
        白酒板块：斜率向上趋缓，中期价值渐显    
        近期白酒板块回调较多，主要系市场预期和基本面在茅台限价后出现重大背离，导致预期急剧调整。我们认为回调并非周期泡沫破灭，基本面倒退可能小，景气放缓但仍在上行，预计行情将呈现斜率放缓，波动加大，总体仍然向上的态势。春节过后进入白酒行业淡季，高端白酒批发价仍在理性范围，茅台团购动销良性，五粮液和1573放量库存健康。次高端结构升级明显，去年300元左右是核心增长点，今年400-500元接力放量，拥有此类价格带核心产品的公司有望继续高成长。  
        白酒行业经历了2016-2017业绩和估值齐升，2018年将依赖于业绩兑现实现收益空间。从茅台年报及老窖预告看，白酒公司一季报确定无忧，我们预估一线白酒增速在35%以上。进入4月，酒企将逐步公布年报和一季报，从春节草根调研的数据来看，名酒动销良性，伴随一季报、市场动销等新的信息验证确认，将有助于修复投资人心态，与此同时，随股价回落白酒板块配置的性价比正在不断加强。投资建议上，我们认为食品板块当下重点在于寻找中线配置点，优先推荐近期调整充分且估值已经到20倍左右甚至以下的。  
        重点推荐：贵州茅台（四月金股推荐）、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、伊力特、山西汾酒、水井坊。  
        啤酒行业格局持续改善，乳制品龙头优势明显  
        啤酒板块：格局持续改善，龙头引领行业提价  
        国内啤酒行业消费升级趋势明显，中高端产品消费占比逐年提升。最近两年随着格局的逐步清晰，龙头的竞争策略从要份额转向了要利润。华润作为国内啤酒龙头，在大部分市场均有较高的话语权，这一轮涨价的特点之一，就是华润率先涨价，其他酒企跟涨意愿强烈。2018年初以来，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒先后针对部分产品小范围提价，春节后提价范围进一步扩大至旗下主流产品。随着提价范围的逐渐扩大，公司业绩弹性极为显著。  
        重点关注：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。  乳制品板块：春节表现亮眼，龙头优势明显  
        自2016年下半年以来行业需求逐步复苏，下线城市增长尤其强劲。从当前时点来看，下线城市的人均消费量以及消费升级带来的高端产品消费增长均有非常大的提升空间，2018年下线城市需求增长仍是带动行业增长的主要推动力。从国内外原奶市场看，供给收缩的趋势非常明显，2018年原奶价格将进入温和上涨通道，下游乳企促销费用有进一步下降的可能，从而打开利润上涨的空间。  
        重点推荐：伊利股份。由于负面传言近期调整较为明显，但中线看性价比重新出现，投资价值正在持续提升，我们认为传言最终会过去。