信达证券-策略卓越推：经济预期分歧仍存，注重业绩支撑-180403

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        策略卓越推：大消费、通信、化工、环保
        市场概况：上周小盘股特征显著，中小创板块表现亮眼，蓝筹大盘股相对低迷。主要指数方面大小盘分化，创业300、创业板指、创业板综涨幅居前，上证50、中证100、上证180  跌幅最深。从行业表现来看，上周申万一级行业分类中，多数指数呈现上涨，涨幅最高的依次是计算机、国防军工、通信、医药生物、电子行业，跌幅最深的依次为银行、非银金融、家用电器、食品饮料、农林牧渔行业。概念板块方面分化加剧，板块继续轮转，无感支付板块高幅领涨，芯片国产化、去IOE、电子政务、传感器涨幅领先，此外，反关税、鸡指数、猪、生物育种等板块表现最差。
        流动性方面：2018  年第13  周，央行未实施逆回购，逆回购到期1,600  亿，单周实现资金净回笼1,600  亿。本周公开市场将有逆回购到期200  亿，无正回购和央行票据到期，无MLF  到期。近期央行货币投放过程较为谨慎，连续通过净回笼调节流动性，对冲月末财政支出效应。从市场利率走势上看，10  年期国债收益率保持平稳，市场资金面整体保持宽松，但波动率有所加大。
        市场资金需求：3  月26  日至3  月30  日，证监会发审委审核通过IPO  发行2  家，均为上交所主板上市（绿色动力环保集团股份有限公司、无锡药明康德新药开发股份有限公司），未通过IPO  发行3  家，暂缓表决1  家。本周（4  月2  日至4  月4  日），共有3  支新股等待申购。同时，将有16  家公司解禁41.41  亿股限售股，解禁市值408.51  亿元（按3  月30  日收盘价计算）。
        宏观数据：
        2018  年1~2  月份全国规模以上工业企业利润增长16.1%。国家统计局3  月27  日发布的工业企业财务数据显示，2018  年1~2  月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%，增速比2017  年12  月份加快5.3  个百分点，保持了快速增长势头。规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，增速比上年12  月份加快1  个百分点。工业生产、销售增长加快，抵消了工业品价格涨幅回落的减利因素，使工业利润增速比上年12  月份加快。
        2018  年3  月中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数双提升。2018  年3  月份，中国制造业采购经理指数为51.5%，比上月上升1.2  个百分点，制造业呈现稳中有升的发展态势。中国非制造业商务活动指数为54.6%，比上月上升0.2  个百分点，非制造业总体延续平稳较快的运行格局。随着春节后集中开工，企业生产经营活动加快，新订单指数连续两个月高于生产指数。
        市场要闻：  
        （1）三项措施深化增值税改革为企业减负。3月28日召开的国务院常务会议确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场主体税负。会议决定，从2018年5月1日起，一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。二是统一增值税小规模纳税人标准。将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元。三是对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。实施上述三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。  
        （2）《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》获通过。3月28日召开的中央全面深化改革委员会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，会议指出，规范金融机构资产管理业务，要立足整个资产管理行业，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合，机构监管和功能监管相结合，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。  
        （3）创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见发布。3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，意见提出开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点。试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。  
        市场展望：从上周的市场反应来看，投资者对贸易摩擦等因素的担忧有所下降，然而对于经济的分歧仍在，其主要表现为长期利率的震荡回落，反映出避险情绪的加强。我们认为市场夸大了贸易摩擦的影响以及对短期经济数据回落的担忧，从上周公布的数据看，3月份官方制造业PMI数据好于预期，且高于前值，有利于扭转市场的悲观情绪，规模以上工业企业利润也保持较好的增速，企业基本面仍然处于改善通道，市场风险偏好有望逐渐修复。上周市场呈现出明显的小盘股风格，创业板相关指数涨幅较高，风格是否能够持续，市场存在一定的疑虑。我们在前期的研究中发现，在A股整体震荡市的大环境之下，板块业绩、或者板块之间的相对业绩的改善，是大小盘风格的转换的关键。虽然目前部分创业板个股业绩预期较好，但板块的业绩增速仍然需要进一步验证。我们认为，目前市场大小盘绝对估值水平差别不大，具备业绩支撑的标的更易获得资金配置，建议增强基本面的变化，弱化市场风格的博弈。
        行业配置：目前宏观经济仍然存在分歧，重视基本面的变化，强化业绩弱化风格。本期配置建议为：大消费、通信、化工、环保。
        市场风险：金融监管力度超预期加强；经济数据大幅低于市场预期；国际经济复苏不达预期。