信达证券-华夏幸福-600340-年报点评：园区业务稳步推进，业务结构继续优化-180402

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        事件：2018  年3  月29  日，华夏幸福发布2017  年报。2017  年，公司实现营业收入596.35  亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润87.81  亿元，同比增长35.26%；实现基本每股收益2.83  元，同比增长27.48%。  
        点评：  
        整体销售额实现稳健增长。2017  年，公司实现销售额1522.12  亿元，同比增长26.50%。其中，产业新城业务园区结算收入额299.12  亿元，同比增长68.4%；住宅板块签约销售额1200.51  亿元，同比增长19.4%；其他业务（物业、酒店）  销售额22.49  亿元。2017  年，公司累计销售面积951.2  万平米，与2016  年基本持平。  
        产业新城业务收入实现快速增长，占营业收入比重明显提升。2017  年，公司产业新城业务实现收入284.56  亿元，同比增长65%，占营业收入总额比重为48%，较2016  年提升15  个百分点，业务结构继续优化。  
        产业园区建设稳步推进。2017  年，公司投资运营的园区新增签约入园企业635  家，新增签约投资额约为1650.6  亿元，  新增结算为产业发展服务收入的落地投资额545.2  亿元，为公司新增产业服务收入230.9  亿元。京津冀以外区域销售额占比从上一年的7%提升至23%，区域布局更趋合理。  
        财务状况保持稳健。2017  年末，公司总资产负债率81.1%，较上年减少3.68  个百分点；公司净负债率（有息负债减去货币资金，除以净资产）为8.8%，较上年减少17.1  个百分点；持有的货币资金681  亿元，明显高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币263  亿元。  
        盈利预测及评级：我们预计公司2018  年至2020  年归属母公司净利润分别为116.4  亿元、146.9  亿元和199.2  亿元，按照公司最新股本计算，对应的每股收益分别为3.94  元、4.97  元和6.74  元，对应的2018  年3  月30  日收盘价（32.81  元）  的市盈率分别为8  倍、7  倍和5  倍，维持"买入"评级。  
        风险因素：货币政策收紧；房地产调控严厉程度超预期。