西部证券-首旅酒店-600258-2017年业绩点评：业绩符合预期，经营杠杆带动利润高增长-180329

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        核心结论
        如家2017净利润增长64%，符合预期。2017年首旅酒店整体营收84亿/+29%；净利润6.3亿/+199%。分季度看，4Q17首旅酒店整体营收21亿元/+4%；净利润8000万元/+49%。如家贡献了主要的业绩，2017年如家净营收70.5亿元/+5.5%，如家净利润7亿元/+64%。我们预计2018-2020年首旅酒店净利润8/10/12亿，同比增长33%/22%/18%，维持买入评级。
        4Q17如家RevPAR增速继续保持高位。4Q17如家整体RevPAR148元/+7%，其中平均房价增长5.5%，入住率增长1.6%。4Q17同店RevPAR增长5.9%，其中经济型酒店同店RevPAR增长6.5%，中端酒店同店RevPAR增长5.8%。
        如家中端酒店数量继续高速增长。4Q17如家中端酒店数量406家，占整体酒店数量比例上升到11.4%（vs  3Q17的8.7%），净增113家。2018年计划新开店450家左右，其中中端酒店的占比将达到50%以上。
        经营杠杆带动利润率不断回升。如家利润率不断提高，一方面是加盟占比提高所致，但主要是经营杠杆的带动。2017年如家净利润率9.9%，同比提升3.7个百分点。
        风险提示：宏观经济波动的风险；自然灾害、流行性疾病风险；扩张速度的风险；加盟店管理风险