东方证券-新光光电-688011-Q2同比加速增长，利润端弹性大-210814

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事件：公司发布21H1报告，实现营收7586万元，同比增长123.65%，较19年增长23.45%；归母净利1258万元，同比实现扭亏，较19年增长112.79%。

核心观点Q2实现同比加速增长，利润端弹性大。

21H1营收增长明显，其中批产产品收入4519万元（+100%），研发产品收入1643万元（+204%），民品收入1125万元（-58%），其中光学制导产品增长明显。

由于产品结构的变化，报告期公司毛利率增长19.16pct至55.22%。

同时，得益于销售规模的扩张和银行存款利息的增加，公司期间费用率大幅下降46.11pct至41.57%。

因此公司H1净利润同比增长378.99%，显著高于营收增速。

看Q2单季度，实现营收4659万元（+142%），归母净利310万元（+212%），增速相比Q1进一步提升，看好公司下半年财务表现加速好转。

存货及预收款增长，积极生产备货。

2021H1公司存货8987万元，较期初增长29%；预收款项和合同负债1921万元，较期初增长66%。

随着国防装备建设的加速推进，公司积极组织生产备货，预期公司业绩有望稳步兑现。

多业务板块呈现高景气发展态势。

1）制导：公司作为高速制导武器核心件供应商，将充分受益装备放量及红外制导渗透率的提升。

报告期公司配合总体单位研制的多个光学制导产品陆续进入小批量生产阶段，配套的其他多型号产品取得靶场试验成功。

2）仿真：公司为高速及复合制导武器半实物仿真的行业领导者，产品服务于制导武器全生命周期。

报告期内公司首次承接军方大型光电环境仿真系统，标志着公司已具备承接系统级项目能力。

3）激光：近几年，受到无人机快速发展影响，高精度、低成本防空系统需求迫切，公司在国内首次实现动对动目标的成像、捕获、跟踪和瞄准，并完成精准毁伤。

依托新设子公司中久新光，该业务有望成为公司新的增长点。

财务预测与投资建议维持公司21~23年EPS预测为0.89、1.68、2.63元，参考可比公司21年估值水平，同时考虑到公司较快的业绩增速给予25%的估值溢价，对应53倍估值，目标价为47.17元，维持买入评级。

风险提示订单不及预期；估值溢价风险。