国投安信期货-铝周报：去库速度慢，库存持有者结构恶化-180402

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        【策略观点】：
        目前焦点转移到需求，以及对应的去库速度，从周一的数据看，去库速度较慢，没有超预期的去库速度就不足以支撑价格反弹。
        另外需要关注的是目前的期现价差下，贸易商持有现货套利的利润消失，这可能产生贸易商不愿意跟工厂接货从而工厂被动累库，以及风险承受力弱的贸易商主动抛货造成现货踩踏，如果需求复苏不及预期，铝价短期内有较大下行风险，行业大面积亏损的支撑可能在短期内失效。
        【驱动力】：
        1  国内库存去库较慢。最近两周国内库存开始下降，上周库存下降8万吨，但本周一库存下降忽然放缓，目前去库速度的反复令对需求改善的预期存疑。
        2  贸易战影响需求预期。美国对铝材加关税和反倾销调查阶段性完结，但贸易战还在进一步发酵，范围扩大到欧美对中国铝材反倾销调查，双方完全妥协的可能性不大，市场对中国需求预期产生悲观情绪，利空铝价。
        3  铝厂复产计划推迟。取暖季之后中国有90万吨的电解铝产能计划复产，原计划3月底完成复产的企业，由于铝价低迷，目前只少量开启，后期复产进度看铝价决定。此外新增产能投产计划也有推迟现象。
        4  成本尚未完全企稳。目前铝行业已经连续4个月亏损，但目前只对复产和新增产能产生作用，在产产能未见反映。原因在于原料价格没有完全企稳，阳极、动力煤的价格上周还在下跌。
        【安全边际】：
        需求不及预期对高利润、高库存的品种冲击最为明显，但是铝价由于全行业大面积亏损，在之前的下跌中表现的较为抗跌，这也是做空铝安全边际不高的主要原因，因为价格下跌触发减产的可能性很大。
        但是库存高企的品种，即便需求好转做多的安全边际也不高，而且除了库存还有大量的潜在产能可在利润刺激下形成新的供应。