光大证券-宜通世纪-300310-业绩符合预期，看好物联网平台成长潜力-180403

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        ◆事件：公司发布2017  年年报，2017  年实现营收25.8  亿元，同比增长41.8%；归母净利润2.31  亿元，同比增长35.5%，业绩符合预期。
        ◆通信服务及设备主业增长稳健，物联网业务拓展迅速
        17  年业绩增长主要由于通信服务及设备主业增长稳健，物联网业务布局顺利，叠加倍泰健康并表所致。其中，通信服务及设备收入增长20%；物联网业务表现亮眼，收入同比大增146%。连接数快速扩张有力推动公司物联网业务快速增长。另外，倍泰健康17  年实现承诺口径净利润5629  万元，完成业绩承诺约96%；天河鸿城实现净利润1.15  亿元，完成业绩承诺。
        ◆综合毛利率小幅下滑，费用率小幅提升
        公司2017  年综合毛利率22.27%，同比下滑0.3  个百分点。毛利率下滑主要运营商市场价格竞争加剧和报告期内采用新的计价模式所致，通信服务及设备业务毛利率下降了1.75  个百分点。公司17  年整体费用率10.81%，同比小幅提升0.1  个百分点，主要受倍泰健康并表，基本粒子、湖南宜通新联正式投入运营增加费用支出。展望后续，随着倍泰健康的并表和公司物联网业务深化布局，物联网业务（毛利率42.49%）和医疗设备服务（毛利率30.95%）占比提升有望进一步拉升公司综合盈利水平。
        ◆CMP  平台发展迅速，AEP  业务拓展顺利
        公司在中国大陆独家运营Jasper  物联网CMP  平台，17  年底平台注册用户数已经达到6336  万户，计费用户突破2389  万户。同时，公司与联通服务协议延长至10  年，并延伸CMP  平台为NB-IoT  提供连接管理服务，有效实现CMP  卡位。子公司基本立子与德国Cumulocity  公司合作“QuarkIOE（垮克云）”物联网平台（AEP），聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业应用，截至17  年底已顺利实现20  多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业的覆盖。公司卡位CMP，拓展AEP  成效逐步凸显，物联网平台商长期成长空间值得期待。
        ◆维持“买入”评级
        我们看好公司物联网CMP/AEP  双平台+行业应用的布局，维持18-19年EPS  为0.41/0.52  元，预测20  年EPS  为0.63  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：物联网建设进程不及预期，并购整合风险