长城国瑞证券-通信行业5G专题报告：5G渐行渐近，关注产业链上下游投资机会-180402

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        主要观点：
        ◆5G  标准制定工作有序进行，预计2020  年完成。5G  标准由ITU（国际电信联盟）最终确定，根据ITU  时间表，预计于2020  年9  月完成IMT-2020（5G  官方名称）标准（Recommendation）。在标准制定方面，3GPP  已于2017  年12  月完成Release  15（5G  第一阶段）首个标准NSA（非独立组网）标准已经完成，预计2018  年6  月完成SA（独立组网）标准，Release15  将于2018  年9  月冻结；5G  第二阶段Release  16  标准制定已经于2017  年3  月启动，预计于2019  年12  月之前完成；3GPP  将在2019  年7  月的ITUWP5D  第32  次会议中，将Release  15、Release  16（最终递交稿）递交ITU。
        ◆2020  年左右实现5G  商用成为各国共识。全球主要国家和地区已陆续出台5G  商用时间表，根据相关资料，各主要国家和地区基本计划于2020年左右实现5G  商用。在2019  年2  月9  日-25  日举办的平昌冬奥会中，韩国电信为用户提供了沉浸式5G  体验服务，这是全球第一张28GHz  频段的大范围5G  无线网络，也是全球首个准商用5G  服务。我国已于2017  年11  月启动5G  技术研发试验第三阶段工作，预计于2018  年底完成。中国移动、中国电信、中国联通三大运营商计划在2018  年开始规模试验，2019  年实现预商用，2020  年实现规模商用。
        ◆大流量应用、车联网、工业物联网等成为5G  重要应用场景。在大流量应用方面，以AR/VR  为例，Digi-Capital  预测2022  年AR  和VR  市场规模分别为850-900  亿美元、100-150  亿美元。AR/VR  对带宽和时延均具有较高要求，现有无线通信技术难以满足，需要5G  的支持和推动；在车联网方面，根据埃森哲，预计2025  年销售的新车将全部实现联网，其中采用嵌入式移动通信模块进行互联的车辆占比将达到64%，预计将达到7700  万辆，根据ABI  Research  预测，到2025  年5G  连接的汽车将达到5,030  万辆；工业物联网对无线网络具有低时延、高可靠、大连接的要求，现有Wi-Fi、蓝牙和Wireless  HART  等无线解决方案在带宽、可靠性和安全性等方面均存在局限性，5G  的特性能较好满足工业物联网的需求，根据华为Wireless  X  Labs的分析，预计到2020  年，全球制造业的连接数将达125  亿，工厂网络的市场规模接近500  亿美元。
        ◆5G  带动万亿经济产出。根据信通院《5G  经济社会影响白皮书》，在直接产出方面，按照2020  年5G  正式商用算起，预计当年将带动约4840  亿元的直接产出，2025  年、2030  年将分别增长到3.3  万亿、6.3  万亿元，十年间的年均复合增长率为29%。在间接产出方面，2020  年、2025  年和2030年，5G  将分别带动1.2  万亿、6.3  万亿和10.6  万亿元，年均复合增长率为24%。
        ◆网络设备制造商率先受益。在5G  商用初期，运营商逐步开展网络规模建设，5G  网络设备投资带来的设备制造商收入将成为5G  直接经济产出的主要来源；在5G  商用中后期，互联网企业与5G  相关的信息服务收入将增长显著。与此相对应，网络设备的早期收入来源主要是运营商，设备类型包括基站设备、光通信设备、电信级路由器/交换机等；中后期的主要收入来源为互联网企业，企业级网络设备的销售增长更为明显。
        投资建议：
        5G  网络的部署将使通信设备行业直接受益，其中无线接入类通信设备受到的影响尤为明显。基站主设备领域，建议重点关注行业龙头中兴通讯（000063.SZ）；基站天线领域建议重点关注通宇通讯（002792.SZ）、东山精密（002384.SZ）；光模块/光器件领域建议重点关注具有芯片-器件-模块垂直整合能力的光迅科技（002281.SZ）以及光模块封装龙头中际旭创（300308.SZ）；光通信设备领域建议重点关注烽火通信（600498.SH）；网络设备建议重点关注紫光股份（000938.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）。
        风险提示：
        5G  推进进度不及预期；5G  发展规模不达预期；下游应用发展程度低于预期。