中银国际-新经典-603096-自有版权业务持续发力，挖掘原创文学亮点-180402

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        公司2017  年实现营业收入9.43  亿元，同比增长10.7%，归属于上市公司股东净利润2.32  亿元，同比增长52.94%，扣非后归属于上市公司股东净利润2  亿元，同比增长47.54%。第四季度实现营业收入2.5  亿元，归属于上市公司股东净利润0.55  亿元。基本每股收益1.9  元，同比增长25%。公司2017年度拟以总股本1.35  亿股为基数，每10  股派发现金红利6  元。
        支撑评级的要点
        业绩迅猛增长，经营效率远高于同行平均水平。报告期内公司实现营业收入9.43  亿元，同比增长10.7%，归属于上市公司股东净利润2.32  亿元，同比增长52.94%。据开卷信息统计，公司2017  年以0.16%的动销品种取得了1.36%的市场占有率，码洋品种效率达到8.5，远高于市场平均水平。
        报告期内，公司自有版权图书业务增速较快，实现营业收入6.94  亿元，同比增长37.88%，毛利率增长1.18  个百分点，其中文学类图书实现营收5.05  亿元，同比增长45.81%。公司继续发挥优质内容长线经营的战略，单品种收益能力及图书销售生命周期持续加强。年度发行量10  万册以上的图书共计64  种，其中发行量突破百万的共计8  种，累计发行量超100万册的单品共计40  余种。
        报告期内，公司加大宣传力度，挖掘微信公众号推广效果，结合微博、豆瓣等多种推广平台，顺应新媒体引导消费的模式。2017  年下半年以来，“新经典”在图书公司公众号排行榜中稳定保持前四。影视版权方面，公司报告期内持续推进影视剧的剧本创作，目前拥有8  部影视剧改编权。
        评级面临的主要风险
        图书行业政策发生变更，公司热销图书出现政策风险。
        估值
        公司将继续整合内部资源，发展自有版权图书业务；此外公司图书分销业务预计将持续收缩；我们预计公司2018-2020年实现营业收入11.7亿元、14.5  亿元和17.1  亿元，净利润3  亿元、3.8  亿元和4.5  亿元，对应当前市值35  倍、27.6  倍和23  倍，给予公司增持评级，上调目标价至89  元。