天风证券-宜通世纪-300310-业绩符合预期，继续展望物联网和工业互联广阔前景-180403

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        事件：公司发布  2017  年年报，实现营收  25.82  亿元，同比增长  41.82%；实现归母净利润  2.31  亿元，同比增长  35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”，增资完成后联通创新基金占股  5.263%。
        点评：1、业绩增长基本符合预期，物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告  2017  年全年利润区间为  2.10-2.57  亿元，本次正式公布  2017  年全年归母净利润  2.31  亿元，位于预告的中位数附近，基本符合预期。
        费用方面：销售费用及管理费用较上年同比增长  42.57%，源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面：综合毛利率  22.27%，同比下滑  0.31pp，主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看：通信服务及设备板块营收  21.52  亿元，同比增长  20.02%；物联网板块营收  0.67  亿元，同比增长  146.47%；同时  2017  年新增医疗设备及服务板块营收  3.61  亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。
        2、全国扩张，优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下，公司始终保持广东区域市场的优势，如期中标多项工程建设订单；同时公司依靠网优工程的技术优势，实施全国扩张战略，相比  2016  年同期成功拓展河南、江苏等省份，市场份额稳步提升。此外，公司原有项目大部分来自移动，随着参股中国联通，合作关系日益紧密，有望获得来自联通的订单，也为  5G时代的快速发展奠定客户基础。
        3、物联网板块通过卡位  CMP+发力  AEP  平台的发展模式，获得快速发展，同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper  签署排他性合作协议，成功卡位中国联通  CMP  平台，自  2015  年  6  月上线以来，用户数快速增长，截至2017年底有注册用户数6335.8万户（2016年同期3000万户），计费用户数2388.6万户；与欧洲领先的  Cumulocity  合作，于  2016  年  12  月推出立子云  AEP  平台，聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，截至  2017  年已经服务超过  20  多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业，AEP  平台有望与  CMP  平台形成显著协同效应，复制  CMP  平台的高增长。立子云  AEP  平台重点发展工业物联网客户，受益近期国家对工业互联网的政策支持，有望加速发展，值得期待。
        4、基本立子引入联通作为战略投资者，与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在  2017  年参与了中国联合混改，投资  2  亿元通过信息产业基金参与中国联通增发，而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者，我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作，加快业务合作。
        投资建议：公司网络服务传统主业继续保持稳步增长，同时延伸物联网板块，随着NB-IOT  网络的建成商用以及芯片量化的推进，万物互联有望提速，公司卡位CMP+AEP  平台，有望大幅受益，此外，公司  AEP  平台深入布局工业物联领域，有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0  亿元，对应  PE  为  33、24  和  17  倍。我们长期看好公司发展，维持增持评级。
        风险提示：市场竞争加剧价格战延续，物联网发展低于预期