天风证券-交通运输行业研究周报：增值税率下调利好航空铁路，二季度持续推荐-180401

《天风证券-交通运输行业研究周报：增值税率下调利好航空铁路，二季度持续推荐-180401（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-交通运输行业研究周报：增值税率下调利好航空铁路，二季度持续推荐-180401（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        市场综述：本周A股市场出现显著分化，上证综指报收3168.9，环比涨0.5%；深证成指报收10868.7，环比涨4.1%；沪深300报收3898.5，环比跌0.2%；创业板指报收1900.5，环比涨10.1%；申万交运指数报收2756.6，环比涨1%。本周交运子板块中物流板块涨幅最高（4.1%），铁路板块跌幅最大（-2.9%）；个股方面，涨幅前三位分别为永安行（19.6%），恒通股份（17.1%），海汽集团（15.9%）；跌幅榜前三位分别为强生控股（-10.0%）、德新交运（-10.0%）、大秦铁路（4.5%）。
        航空机场板块：航空板块，三大航2017年归母净利合计195.1亿，同比增长19.1%，但由于四季度业绩略低于市场预期，带来情绪扰动，本周航空股先抑后扬。展望未来，得益于机队扩张放缓及枢纽机场时刻严控，行业供需格局将全面改善；票价管制放松进程虽有曲折，但大势已定，核心市场盈利天花板全面打破带来的提价能力不容小觑，我们坚定认为2018年民航基本面将持续向好，此外，增值税率下调将显著利好航空公司利润进一步提升，继续推荐三大航。
        机场板块，深圳机场公布年报，归母净利增长17.6%。我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航板块依然会是机场业绩弹性的主要动力，另外，伴随A  股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，依次推荐上海机场、白云机场。  
        物流快递板块：快递板块，短期市场对快递的关注重点在于1-2月超预期的累计增速能否继续维持，以及行业单价水平的变化。而快递长期投资的核心逻辑在于格局，部分企业有望在18年实现规模、成本、格局、议价能力的正向循环，享受更高的估值溢价，我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，我们继续提示上海自由贸易港区域主题机会，关注畅联股份、华贸物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份，公司一级土地开发在未来或将贡献业绩增量。  
        航运港口板块：航运板块，中远海控本周披露年报，全年营业收入904.64亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润26.62亿元，同比增长126.87%，扣非归母净利9.50亿元，同比增长113.39%。我们认为集运业股价波动性主要来自2018年海外经济数据超预期和集中度提升，叠加船公司阶段性涨价带来的共振效应，交易性机会居多。考虑到集运大量VLCS船舶将会在5月之后加速交付，以及近期中美贸易摩擦对货主及货物代理商的提价信心方面可能会产生负面影响，我们对2018年集运行业保持谨慎乐观。港口板块，唐山港本周披露年报，营业收入76.12亿元，同比增加16.61%；归母净利润14.63亿元，同比增长11.3%。唐山区域内成熟度的钢铁产业集群以及水铁联运的优势使得其将成为雄安新区基建的潜在供应者，唐山港作为区域内重要矿石进口和钢材装卸港口将率先受益当前，估值方面当前处于低位，向下有安全边际，向上有弹性。  
        铁路公路板块：铁路板块，广深铁路与铁龙物流分别与本周披露年报：广深铁路营业收入183.31亿元，同比增长6.08%；归母净利润10.15亿元，同比下降12.34%，利润下降原因为动车五级修，符合我们的预期；铁龙物流全年营业收入116.84亿元，同比增长85.09%，归母净利润3.31亿元，同比增长36.94%，集装箱板块毛利率连续三年提升。投资方面我们继续强推调整后带来配置机会的铁路股，首推广深铁路，普客提价渐行渐近，公司业绩弹性极大，当前估值仅1.13倍，安全边际高；大秦铁路PE位17年10倍，对应股息率5%，处于价值配置区间；铁龙物流则为铁路现代物流货运标杆企业，在铁路货运拥抱现代物流的趋势中将会核心受益。今年铁路板块投资的主线在于定价市场化的放开，在航空、铁路货运价格逐步走向市场化的当前，客运定价市场化在经过了2017年的成本监审之后也有望渐行渐近，定价灵活与资产盘活（土地）带来盈利能力提升，从而实现混改战略，这将会成为铁路改革的长期逻辑。
        投资建议：中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、建发股份、韵达股份和安通控股，关注吉祥航空、山东高速  
        风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动