天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：螺纹钢库存大幅下降，真实需求只是“姗姗来迟”-180401

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        动力煤：本周动力煤市场继续走弱。需求方面，天气回暖，民用电负荷下降，3月30日六大电厂日耗量为65.58万吨，略低于17年同期的66.34万吨，终端电厂用电需求偏弱。4月为火电传统消费淡季，南方即将进入雨季，水电挤压加强，从往年数据来看，4月日耗相较3月底略有下降但总体相对较为稳定。库存方面，截止3月30日沿海六大电厂煤炭库存1459.36万吨，周环比上升2.57万吨，库存可用天数22.25天，周环比上升0.02天，相较往年同期处于较高水平。港口方面，本周港口库存小幅下降，目前仍处较高位。月末，长协价下调预期下，市场观望氛围浓，港口锚地船舶数少，成交清淡。供给方面，产地煤矿开工率增加，动力煤矿方最新库存为1523.1万吨，相较3月初增加32.7万吨，总体来看矿方库存依然处于相对低位。进口方面，进口煤报价弱势运行，澳洲5500大卡煤报价FOB  $73附近，印尼3800大卡小船型报价FOB  $42左右。综合来看，电厂需求较差，长协基本能覆盖目前日耗水平，并且库存高企，电厂基本不接市场煤。神华4月年度长协562元/吨，环比下降2元/吨，月度长协610元/吨，环比下降85元/吨，4月长协综合价格586元/吨，对市场存在一定引导作用，动力煤现货市场预计继续走弱，后期关注大秦线检修和动力煤进口限制情况。  
        2.焦煤：本周炼焦煤市场稳中偏弱。截止3月30日，CCI柳林低硫指数1640元/吨，周环比持平。蒲县1/3焦指数1370元/吨，周环比降30元/吨，临汾主焦1650元/吨，周环比下降30元/吨。需求方面，临近4月，各地采暖季限产政策即将结束，焦化厂逐渐开始复产，本周国内100家独立焦化厂综合开工率81.98%，环比上升4.07个百分点。从下游来看，据Mysteel数据，本周132城市螺纹钢社会库存为1398.67万吨，周环比下降83.59万吨，为2017年该数据统计以来单周库存降幅第二高位（单周库存降幅最大的为2017年3月10日那周单周库存降幅为94.83万吨）。以35城螺纹钢库存来看，本周库存下降55.23万吨，为近5年来单周库存降幅最大的一周。钢材库存的快速下降，可见"姗姗来迟"的真实需求是存在的。库存方面，本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计758.82万吨，环比上升27.69万吨；本周国内100家独立焦化厂炼焦煤库存754.90万吨，环比下降11.7万吨，总体来看，下游钢焦厂焦煤库存处于中等水平。供给方面，据汾渭产运销数据显示，目前炼焦煤煤矿开工率高居115%，供应较为充足，除山西吕梁、临汾地区存在零星停产情况，供应端后期释放压力较小。总体来看，焦煤供应端继续释放空间有限，下游限产解禁在即，我们认为真实需求毋须过度悲观，受焦炭企业利润压缩影响，原料煤短期价格增长或受抑制，预计焦煤现货价短期以稳为主。  
        3.焦炭：本周焦炭现货市场运行偏弱，截止目前主流地区焦炭价格累计下调约200元/吨。需求方面，截止3月23日，全国钢厂高炉开工率64.50%，高炉开工率环比小幅上升1.38个百分点。河北地区钢厂高炉逐步复产，目前多处烘炉阶段，4月将逐步正式复产，焦炭需求端将逐步回暖。库存方面，本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计490.59万吨，环比微增0.63万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计102.85万吨，环比上升9.75万吨。钢厂在高库存下，增强对焦企的打压，焦化厂出货压力大。供给方面，截止3月30日焦化厂综合平均开工率81.98%，环比上升4.07个百分点。目前山西焦化厂盈利已经见底，部分处于盈亏边缘，但若未亏至现金流，焦化厂生产积极性不会有较大影响，若钢厂继续打压焦炭价格，焦化厂将主动限产。总体来看，一方面，焦化厂利润见底但尚未亏至现金流，焦炭供给方面短期不会出现大幅缩减，而钢厂焦炭库存高位，钢焦博弈中钢厂依然强势；另一方面，随着限产解禁和被推迟的需求到来，焦炭需求端增长可期，两方拉锯中短期焦炭价格或限涨跌两难，中期来看，依然看好4月双焦行情。  
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价，新增产能大量释放，下游复产不及预期