国金证券-海外宏观周报：为何美德利差与美元指数走势出现背离？-180402

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        主要结论：
        1.为何美德利差与美元指数走势出现背离？
        传统上，美德利差对美元指数的走势具有较高的解释力。
        从传统的利率平价理论出发，短端利率的利差应该对短期汇率变化具有较高的解释力。
        经数据统计后发现，10年期美德利差对美元指数的变化更具解释力。
        究其原因，可能在于综合了通胀预期和风险溢价的利差，更能反映汇率的波动。
        2018年初以来，美德利差上升、美元指数却回落，美德利差与美元指数走势出现了背离。
        英镑和日元的过于强势，对美元指数形成了较大压力。
        美元供需的结构性出现了变化。
        市场投机看空美元的情绪不断上升。
        我们预计这种背离会逐渐回归。
        日元、英镑的强势并不具备持续性。
        美元的供需结构难以进一步强化。
        投机性看空美元的情绪接近今年高点。
        美元指数将温和回升。
        美国10年期国债收益率仍将上行。
        欧央行或难以像市场预期的那样回归常规货币政策。
        2.  美国2月核心PCE物价指数同比以及个人收入符合预期
        个人收入环比为该数据为零售销售的领先指标，2月个人收入持平预期，但2月零售销售增速下滑，预计对美国在这个季度的经济增长有所拖累。核心PCE物价核心同比增幅指数符合市场预期，对美联储加息预期影响不大。
        3.  本周重点关注美国制造业、工厂订单以及非农就业人口变动（万）
        本周重点关注美国2月工厂订单以及3月制造业和非农就业人口变动（万）
        风险提示：
        美联储货币收紧力度超预期，导致美国实际利率上升速度快，引发经济下行压力大。
        减税对美国经济的影响集中在中短期，中长期影响存在较高不确定性；同时，减税带来的贫富分化可能加剧美国社会动荡。
        中美贸易摩擦加剧令美国经济受到的上海，可能比通过传统方式计算的影响更为显著。