中泰证券-农林牧渔行业第14周周报：关注业绩确定性高标的-180401

《中泰证券-农林牧渔行业第14周周报：关注业绩确定性高标的-180401（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-农林牧渔行业第14周周报：关注业绩确定性高标的-180401（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        【本周策略】关注业绩确定性高标的
        本周开始进入年报、一季报集中发布月，市场聚焦点重回业绩增长稳健，或者业绩确定性高的标的。从已公布业绩的公司来看，我们前期重点推荐海大集团行业内竞争优势不断巩固，一季报预告超市场预期，同比增长60-90%；牧原股份凭借卓越的成本优势，不惧行业低迷，一季度业绩确定性高；大北农战略调整基本到位，主营业务重回增长通道，17  年归母净利同比增长25.82%，18  年饲料销量有望维持高增长，建议关注；圣农发展受益于禽链景气度提升，Q1  业绩预告同比增长81-126%，预计单羽盈利5-6  毛，全年周期趋势向上，建议关注。
        分板块来看，Q1  猪价下行，生猪养殖板块一季度业绩承压，但板块也处于未来两年价值底部，风险释放后可逐步配置出栏高速增长个股，重点推荐正邦、牧原、温氏。饲料板块上市公司Q1  销量增速良好，行业集中度持续提升，水产料持续高景气度，板块估值相对低位，重点推荐饲料龙头海大集团、低估值大北农和禾丰牧业。动保板块在养殖规模化大潮下Q1  高端苗市场不断扩张，重点推荐中牧股份、生物股份，关注普莱柯。
        【子版块更新】
        养殖：猪价企稳底部震荡，猪周期底部特征开始显现，全年可布局产能高速扩张个股。本周猪价跌至10.16  元/公斤，环比下降2.12%，仔猪跌至25.33  元/公斤，环比下降7.32%。本周猪价开始逐渐企稳并底部震荡，草根调研显示猪周期底部特征开始显现，不少散户开始主动调减规模，部分规模厂开始寻求租赁和托管。我们认为18  年是猪周期下跌第二年，行业出现亏损；19  年会是第三年，大概率会见周期底部，最低价可能在行业平均可变成本止跌。19  年以后从时间和空间角度下行周期基本完成。20  年以后大概率出现向上趋势，而很多农业上市公司将会享受到巨大的量价齐升的大行情。所以生猪养殖行业无论是站在产业规模化快速提升趋势还是站在投资回报率的角度，都是未来三年农业板块投资的最核点。短期猪价的超预期波动，会影响整个板块的投资情绪和节奏，但不会打乱关于周期趋势和中长期猪价的判断，在养殖行业从一般标准化走向工业化、规范化生产的过程中，与拥有土地、资金、成本、人才等多方面优势的公司共同成长，依旧是我们重点推荐的方向。较高的正常ROE  水平和快速集中背景下的龙头公司的高速增长，是养猪产业值得投资人思考的核心逻辑。长期看，本轮生猪板块回调之后可以逐步布局产能快速扩张、估值较低的正邦科技、牧原股份，和成本优势突出的产业龙头温氏股份等。
        饲料：饲料销量增速稳定，关注低估值个股。2018  年随着养殖量恢复，饲料行业保持恢复态势，行业集中度持续提升。优质饲料集团凭借着稳定的产品力和性价比，销量增速预计高于行业，毛利率水平也因产品结构的改善而提高，业绩保持增长。从1-2  月销量情况看，几大公司猪料增速保持20-25%，禽料持平恢复，水产料持平。当前板块估值15-18X，业绩确定性和安全边际高，重点推荐饲料龙头海大集团、低估值大北农，建议关注禾丰牧业。
        动保：规模化在2018  年后才真正进入加速期，坚定配置高端苗品种。从2017  年来看，规模养殖企业推迟了扩张计划，2017-18  年将是母猪加速进栏期，2019-20  年生猪加速扩张，因此从2018  年下半年开始才真正进入规模化加速期，高端苗市场有望在目前基础上加速扩张。从具体品种看，口蹄疫依然保持30%高增长，圆环加速国产化替代，伪狂犬国产化产品持续扩张体量到10  级别规模。
        中牧股份:目前中牧在各大养殖集团份额快速提升，行业第一次分散采购是中农威特的加入，第二次将是中牧股份，目前其产品质量经过冬天验证，质量达到第一梯队水平，2018-20  年口蹄疫市场苗有望爆发式增长并连续超市场预期。按公司的国企改革目标，未来roe  将从7%提升到11-12%水平，资产重估空间巨大。
        生物股份：虽然份额可能面临下降，但行业加速扩张保证公司口蹄疫市场苗持续高增长无忧，结构从大客户主导逐步均衡化，而圆环与其他新产品（伪狂犬、布病等）不断推出且逐步贡献增量，从公司目标及新园区规划看，业绩30%稳定增长可期。公司激励目标保证了长期持续增长的确定性，是值得长期配置的品种。
        普莱柯：目前公司圆环疫苗推广顺利，销量目标有望上调，业绩有望高增长并消化估值，带动新一轮机会。同时公司伪狂犬产品也有望于2018  年上市，分享10  亿元规模市场蛋糕，提升未来3  年持续增长潜力。2018  年是公司大品种产业化推广的元年，公司的业绩爆发拐点出现，积极参与弹性品种。
        种业：龙头公司持续布局，种质资源、研发优势不断强化。隆平高科近期持续对玉米种业展开布局，并购联创、与中化（先正达）合作，从种质资源到研发体系，有望逐步建立难以超越的商业化育种体系。我们认为隆平未来3  年仍将享受水稻行业集中度快速提升至50%的红利，同时并购等也逐步打开其玉米长期发展空间，向30%以上市占率迈进，目前市值对应25  倍左右pe，历史pe  在35-40  倍，农业龙头里高增长、低估品种值得坚定配置。
        【重点推荐标的】生猪板块：正邦科技、牧原股份、温氏股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团、大北农、新希望；种植链:隆平高科，建议关注禾丰牧业、益生股份、民和股份、圣农发展。
        风险提示：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。