国盛证券-商业贸易行业周报：业绩公告持续发布，龙头企业领先增长-180401

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        市场本周反弹  创业板继续领涨。本周市场以中小创为代表反弹，创业板领涨创下两年以来单周最大涨幅，本周收涨10.11%，月涨幅收8.37%。上证指数收涨0.51%，深成指上涨4.11%，中小板指收涨3.96%。申万一级行业多数反弹，其中商业贸易行业指数上涨2.39%，同期沪深300  指数下跌-0.16%，跑赢沪深300  指数2.55  个百分点。上周领先调整的计算机、受益于中船集团合并的国防军工及通信领涨，分别收涨13.85%、9.07%和9.05%；仅有五个板块收跌，其中银行以及非银金融两个板块领跌，分别收跌-1.91%和-1.83%。商贸子行业专业连锁板块表现突出，本周领涨收5.75%；申万百货和超市板块小幅调整。
        年报持续公布，九成持续盈利。本周申万商贸一级行业共计17  家上市公司公布2017  年度报告。截止到本周末已公布的35  家申万商贸一级上市公司2017  年行业营业收入同比增长16.94%，营业利润同比增长52.34%，归属于母公司净利润同比增长15.26%，行业业绩同比增速较上年度明显回升，行业整体近九成公司业绩延续回暖。从已公布业绩的上市公司来看，龙头企业永辉超市与苏宁易购表现突出，苏宁易购2017  年归母净利润同比增长498%，公司开始进入快速成长期，符合我们之前的预期；永辉超市2017年实现营收同比增长19.01%，归母净利润同比增长46.28%，领先超市板块；行业明显显现出龙头企业转型优先同时业绩领先提升的特点。
        投资建议:  本周国务院深化增值税改革，将制造业等行业增值税税率从17%下降至16%，由于销售终端价格敏感性较低，在产品价格不变的情况下，零售行业毛利率有望获得小幅提升。从目前已公布的2017  年业绩以及2018年一季度业绩预告可以看出，龙头企业带领行业业绩回暖延续，同时引领推动渠道及产业链融合。我们仍然看好行业代表消费升级的渠道融合以及新零售模式的符合政策导向的行业龙头。一是优先进行线上线下融合的商超以及电商平台，永辉超市、苏宁易购和南极电商。其次是优先进行行业变革转型、并具备估值优势的百货，天虹股份及百联股份。
        风险提示：宏观经济下行超预期风险；国企改革进度低于预期风险；新业态推进低于预期风险。