华创证券-联美控股-600167-高送转预案出台，现金分红再显发展信心-180403

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        事  项：
        2018  年3  月30  日，公司发布高送转预案，拟向全体股东每10  股派发现金红利人民币2.6  元（含税），同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10  股转增10  股。
        主要观点
        1.  两度分红彰显发展信心，分红力度大于以往
        在收入利润稳健增长、现金流、资本公积余额充足的背景下，公司2017年的利润分配力度超过以前年度，公司已于2017  年11  月2  日向全体股东每10  股派发现金红利1.6  元（含税），加上此次分红，合计公司2017  年全年向全体股东每10  股派发现金红利4.2  元（含税），2017  年分红率高达约39%-41%。此次送转后对公司股东享有的净资产权益、持股比例、公司收入及盈利能力不产生实质性影响，但有助于增强股票流动性，符合公司战略规划和发展预期。
        2.  供暖主业内生+外延稳健发展
        公司清洁供暖业务稳健发展，沈阳地区供暖面积增长确定性强，2022年供热总面积1.5  亿平方米的目标确定性较强；而外延方面，强大的技术和管理运营能力使公司在服务/管理输出方面阔步前行，切入口丰富，以收购、自建、委托运营的灵活方式进行外延拓展，未来业绩弹性可期。
        3.  进军3D  感应成像市场，高科技外延初见成效
        2018  年1  月公司以3600  万美元（约2.28  亿元）投资以研发3D  成像解决方案和相关设备为主业的MV  公司，持股17.36%成为第一大股东。MV  公司在3D  成像领域研发经验超10  年，参股股东包括高通、三星、欧菲光等，公司百余人的研发团队在软件+硬件+光学领域处于行业顶尖水平，其编码结构光技术相比苹果公司的技术精确度更高且应用范围更广。
        3  月与MV  公司在国内成立合资公司，作为国内MV  公司业务的唯一渠道，合资公司将拥有MV  公司的所有核心技术支持和来自联美集团在市场、渠道等多维度的支撑，公司作为安卓系统3D  成像应用的先发者，上下游大客户关系稳定，首轮人脸识别功能的普及热潮将大幅贡献业绩，构筑技术+客户双重壁垒。
        4.  投资建议：
        我们预计公司2017-2019  年实现归母净利润9.10、11.47、14.52  亿元，对应EPS  为1.03、1.30、1.65  元/股，对应PE  为25、20、16  倍，维持“强推”评级。
        5.  风险提示：
        供热面积拓展不及预期；供热费标准下降；褐煤价格大幅上升。