国盛证券-百度集团~SW-9888.HK-走在自动驾驶和AI云的前列-210814

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百度Q2收入、利润增长超预期。

2021Q2百度营业收入314亿元，同比增长20%，超彭博一致预期309亿元，主要源自在线广告以及云计算的增长。

除去Q2快手股价变动造成的公允价值亏损31亿元、及其他因素后，调整后non-GAAP净利润为54亿元，同增5%，超彭博一致预期46亿元。

按业务看，百度核心收入240亿元，同增27%，non-GAAP净利润59.4亿元，同增5%。

其中，百度核心广告录得收入190亿元，同比增长18%。

百度智能云收入同比增长71%，较Q1有所提速。

公司预计，三季度收入306亿元至335亿元，同比增长8%至19%，其中百度核心收入的增速约9%至20%。

自动驾驶业务三大商业模式稳步推进。

百度自动驾驶三大商业模式明晰，各项细分业务稳步推进：1）自动驾驶解决方案端：搭载车型持续增加，长城6月宣布旗舰车型WEYMochaSUV将于今年下半年搭载百度AVP自动泊车系统。

2）造车端：在6月集度品牌沟通会上，CEO夏一平表示首款概念车预计将在2022年4月北京车展展出。

3）Robotaxi端：未来能否成功落地主要取决于成本、安全两大维度能否代替司机驾驶。

成本维度，公司6月发布第五代共享无人车ApolloMoon，成本较前代下降60%至48万元，月均折旧约8000元，未来成本预计将持续下降；安全维度，公司累计路测里程已超750万英里，目前已在北京、沧州、长沙、广州四城提供Robotaxi服务。

7月28日，占地近1万平米的百度ApolloPark在上海嘉定国际汽车城正式开园，上海将成为下一个部署Robotaxi综合服务的城市。

此外，车联网方面，小度车载OS已有180万安装量，同比增长265%。

AI云业务保持高增，智慧交通项目落地加速。

百度核心非在线营销收入Q2达50亿元，同增80%。

其中，百度智能云收入同比增长71%，较Q1有所加速。

公司持续巩固AI云服务平台优势，据IDC报告，截止2021年6月，百度飞桨平台累计开发者达360万，同增60%，服务企业数达13万家。

同时AI云重点应用智慧交通项目落地加速，截止2021年6月，合同金额超1000万的服务城市增加至20个，去年同期为5个。

随着AI云业务解决方案标准化程度提升，客户领域扩展，我们预计此块收入将保持高增，成为百度增长新引擎。

移动生态业务稳定增长，运营效率改善。

Q2百度核心在线营销收入190亿元，同比增长18%。

2021年6月百度APP月活用户数为5.8亿，每日登录用户超77%，Q2托管页收入占在线营销收入持续提升至40%。

Q2百度营销收入的增长，主要由于1）行业层面，随经济复苏广告行业开支整体上行，2）产品层面，百度持续优化手百、小程序及托管页等产品。

Q3疫情变化或对广告投放有短期影响，后期将随疫情好转而恢复。

投资建议：百度秉持“AI产业、AI出行、AI生活”的业务理念，百度智能云、自动驾驶业务正成为公司短期、长期重要的增长引擎。

我们预计百度2021-2023年收入为1271.0/1488.9/1777.6亿元，同比增长19%/17%/19%，调整后净利润192.1/241.3/307.6亿元。

我们给予百度235港元目标价、美股241美元目标价，对应28x2021eP/E，维持“买入”评级。

风险提示：互联网行业监管相关风险、广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务商业化慢于预期风险。