中泰证券-宜通世纪-300310-与联通资本合作深化，物联网业务迎来发展窗口期-180403

《中泰证券-宜通世纪-300310-与联通资本合作深化，物联网业务迎来发展窗口期-180403（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-宜通世纪-300310-与联通资本合作深化，物联网业务迎来发展窗口期-180403（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公告概要：（1）公司发布2017  年度报告，公司实现营业收入25.82  亿元,同比增长41.82%;实现归属于上市公司股东净利润2.31  亿元,同比增长35.49%。（2）中国联通创新基金1000  万元增资入股控股子公司基本立子，持股比例5.263%。
        收入保持较好增长，传统毛利率承受压力，天河鸿城与倍泰健康业绩符合预期。公司业绩符合预期，运营商资本开支下降背景下，通信服务收入收入实现较好增长，市场份额提升，但毛利率承受一定压力影响业绩表现，综合毛利率为22.27%，同比略下降0.31  个百分点。2017  年通信服务业务取得较好的订单增长，多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目，同时拓展了华为和中兴等设备商客户。天河鸿城基站天线和物联网CMP  平台进展顺利。倍泰健康5-6  月并表，顺利完成业绩对赌。控股子公司基本立子，物联网业务处于市场开拓期业绩亏损，随着业务发展后续有望扭亏。近期管理层调整，新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务，将有助于传统业务的发展。
        参与联通混改，物联网等创新业务成为联通重要合作伙伴，物联网CMP  平台连接数保持高增长。CMP  平台业务运营与中国联通合作，商业模式上采用收入分成，受益于物联网流量的增长。与联通签订战略合作协议，CMP  平台独家合作从原来的5  年延长至10  年，并延伸为NB-IOT  提供连接管理服务。物联网行业连接数处于高速增长，三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%，共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。截至2017  年底，中国联通Jasper  平台注册用户数达6336  万户，计费用户达2389  万，预计2018  年平台收入有望实现翻倍增长。工信部规划，2020  年仅基于NB-IoT  的M2M（机器与机器）连接总数超过6  亿，物联网平台进入高速增长期。
        基本立子引入战略投资者中国联通，立子云成为联通集团AEP  平台合作伙伴。上市公司参与联通混改后，资本和业务合作不断深化，此次中国联通创新基金1000  万元增资入股控股子公司基本立子，持股比例5.263%。2016  年12  月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP  平台公司Cumulocity，推出垮克云（Quark）AEP  平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP  应用开发平台架构在CMP  平台之上，为行业应用提供快速开发功能，主要按照激活连接收费，市场空间超过CMP  平台。我们预计2020  年国内AEP  平台行业产值将达到600  亿。宜通世纪借助CMP  平台运营商渠道优势，将迅速占领该市场。此次在集团层面成为合作平台，并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，平台已经接入工业物联网、燃气表具、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。17  年已经陆续与相关大型企业签订合作协议，随着连接设备快速上量，未来业务前景广阔。
        投资建议：宜通世纪传统业务稳步增长，但毛利率压力对利润产生一定负面影响，物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方，资本和业务合作不断深化，应用使能平台升级为集团合作伙伴，渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP  平台+垂直行业应用的整体布局。预计公司2018-2019  年净利润分别为3.04  亿和4.02  亿元，对应EPS  分别为0.34  元和0.45元，维持“买入”评级。
        风险提示：通信服务业务竞争加剧的风险；物联网业务发展不达预期的风险