国信证券-宁波高发-603788-2017年年报点评：主营业务量价齐升，全年增长符合预期-180402

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        2017  年营收增长40.36%，利润增长48.28%，业绩增长符合预期
        公司2017  年营入12.08  亿元，同比增长40.36%，归母净利润2.33  亿元，同比增加48.28%，归母扣非净利2.17  亿元，同比增长54.40%，业绩增长符合预期。成本管控见成效，上市以来盈利水平持续提升，2017  年销售毛利率和销售净利率较去年同期提升1.41pct  和1.23pct。公司预计2018  年营业收入同比增长15%～30%，努力降低成本增幅，实现净利润同步增长。
        主营业务量价齐升，持续受益汽车电子化和零部件国产化
        公司是汽车操纵器市场龙头企业。产品布局梯队非常清晰，围绕操纵控制系统，从机械件向电子件升级。产品受益于电子、自动替代手动换挡器，单均价带来大幅提升。2017  年中国汽车档位操纵器行业市场体量约87  亿元，随着电子和自动换挡器渗透率提升，预计2020  年市场体量达到124  亿，复合增速达11.63%。
        公司积极布局CAN  总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启停开关传感器、电子节气门等汽车电子业务，除液晶仪表都已于2017  年实现销售，其中CAN总线实现营收9445.94  万元，同比增长455%。2017  年公司投资人民币1,000万元获得从事传感器设计和电子技术研发的赛卓电子科技（上海）有限公司12.50%的股权，未来有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化。
        持续拓展客户，打开新的成长空间
        公司客户拓展顺利，档位操纵器、电子油门踏板核心客户有上汽通用五菱、吉利、东风小康等；拉索核心客户包括上海大众、一汽大众（新进入、体量大）。公司依托较强的成本管控能力和同步设计开发能力，客户拓展顺利，档位操纵器进入长安汽车、比亚迪和威马汽车新能源系列。
        量价齐升的细分市场龙头，买入评级
        短期内操纵器业务市场空间大，量价齐升；拉索业务进入一汽大众，贡献增量；电子油门踏板业绩稳定，市占率上升；中长期，收益汽车电子和进口替代，  CAN总线控制系统、液晶仪表、传感器和电子节气门有望持续增长。我们预计18/19/20  年每股盈利分别为1.93/2.48/3.07  元，对应动态市盈率分别是21.3/16.5/13.4x，给予买入评级。