华创证券-广汽集团-601238-自主、合资齐发力，销量破200万，业绩符合预期-180403

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        事项：
        公司发布2017年年度报告：2017年，公司实现营业收入711.4亿元，同比增长43.96%；实现归母净利润107.86亿元，同比增长71.53%；实现扣非后净利润102.9亿元，同比增长68.57%。
        主要观点
        1.自主、合资齐发力，2017年公司销量突破200万辆，同比增长21%
        2017年是公司的车型大年，公司实现汽车销量200万辆，同比增长21%。
        广汽本田销售72.3万辆，同比增长13.2%，增长主要来自于冠道；
        广汽丰田销售44.2万辆，同比增长4.9%；
        广汽自主销售50.9万辆，同比增长36.7%，增长主要来自GS8；
        广汽三菱销售11.7万辆，同比增长110%，增长主要来自欧蓝德放量；
        广菲克销售20.5万辆，同比增长40%，增长主要来自指南者。
        2018年，集团层面将有17款全新和改款车型上市。自主方面，公司去年年底投放了GS3、GS7、GM8、GA4等多款新车型，2018年公司自主将继续推出GS4的纯电动版，GM6;广丰方面，2017年年底凯美瑞换代后上市，供不应求。2018年，将推出新车型小型SUV-CHR。其他的新车还有广本讴歌RHD、广汽三菱全新SUV以及广菲克7座SUV。
        2.2017年，公司净利润107.8亿元，符合预期
        2017年，公司实现营业收入711.4亿元，同比增长43.96%；实现归母净利润107.8亿元，同比增长71.5%；实现扣非后净利润102.9亿元，同比增长68.57%。利润增加45亿元，其中广汽自主盈利增加20亿元，广丰增加7亿元，广本增加9亿元，广菲克增加2.5亿元，广三菱增加3亿元。
        自主2017年的增长主要因GS8的热销，带动了平均单车价格和单车毛利提升。GS4因紧凑型市场竞争加剧，毛利率略有下降。
        3.投资建议：
        公司18年有多款新车型上市，自主和合资的品牌力处于上升通道。我们预计公司2018~2020年净利润分别为133.7亿元、140.8亿元、151.7亿元，对应PE分别为12、11、10倍，维持“推荐”评级
        4.风险提示：
        经济周期下行，行业竞争加剧，销量和单车盈利能力不达预期。