华西证券-和林微纳-688661-业绩符合预期，半导体测试探针业务持续发力-210814

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事件概述公司发布2021年中报，上半年公司实现营业收入1.81亿元/yoy+111.6%，归母净利润5418万元/+148.48%。

分析判断:业绩符合预期，毛利率受到收入确认产品结构影响。

1）上半年公司营业收入保持快速增长主要系半导体测试探针业务增长较快，收入较上年同期增加6903万元。

单季度看，公司Q2实现收入9095万元/yoy+93.2%，归母净利润2023万元/yoy+79.9%，延续了一季度以来的快速增长态势。

2）上半年公司毛利率、净利率水平为43.69%、29.9%，其中Q2公司毛利率40.93%、净利率水平22.24%，单季度的毛利率同比、环比均有所下滑，我们判断主要有两方面原因：二季度为公司MEMS屏蔽罩业务确认收入的淡季，我们判断主要为老型号产品，价格有所下降；半导体测试探针业务收入占比大幅提升，目前公司这部分产品较原有业务毛利率稍低。

3）费用方面，公司H1销售、管理、财务、研发费用率别为2.66%、4.35%、0.08%、6.26%，比去年同期分别-0.05pct、-0.88pct、+0.11pct、-0.91pct。

公司MEMS微型麦克风屏蔽罩竞争优势明显，半导体测试探针业务打开公司市场规模天花板，核心技术延伸性强。

1）公司在MEMS微型麦克风用精微电子零部件产品领域竞争优势明显，在下游稳步增长以及市占率提升之下有望实现快速成长，同时公司从声学到压力传感器，MEMS精微零部件力争再下一城。

2）根据公司公告，2019年全球半导体测试探针系列产品（FT测试段）的市场规模达到11.26亿美元，公司推出半导体测试探针产品后，开展十分迅速，已经成为了众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商，是国内同行业中竞争实力较强的企业之一；公司在半导体测试探针领域的战略是从国外知名企业突破，并且已经得到了充分认可，我们认为未来在国内设计、封测、设备企业中的放量也即将到来，第二成长极贡献显著。

3）公司在精微金属件的加工组装能力突出，未来产品向其他行业的拓展性非常性强，根据公司公告，公司在研项目除原有业务外，还有用于医疗领域、工业级连接器、新能源汽车等多项新产品。

投资建议我们认为公司在MEMS精微零部件领域的竞争优势明显，半导体测试探针业务拓展进度十分迅速，我们维持预计2021-2023年公司收入分别为3.73、5.22、7.32亿元，归母净利润分别为1.13、1.61、2.25亿元，暂未评级。

风险提示新产品研发进度不及预期；下游行业波动过大风险；疫情影响超预期等。