中银国际-太极股份-002368-云服务进入快车道，产品结构不断优化-180403

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        公司发布2017年年报，2017年度，公司实现营业收入  53亿元，同比增长1.54%；归属于上市公司股东净利润2.92  亿元，同比下降3.22%。公司公布2017  年度利润分配预案，每10  股派发现金红利2.11  元（含税）。
        支撑评级的要点
        受部分订单确认延期影响，营收增速放缓。公司主要面向党政、国防、公共安全、能源、交通等行业和智慧城市领域提供一体化信息技术服务。报告期内，公司新签订合同79.61  亿元，同比增长11.43%。受年末部分大额订单确认有所延迟的影响，营业收入增速同比下滑5.39  个百分点至1.54%。
        产品结构不断优化，综合毛利率提升。报告期内，传统低毛利率系统集成业务收入占比由同年同期的74.37%下滑15.77  个百分点至58.6%；公司重点发展和转型的新兴业务中，云服务业务实现营收3.7  亿元，同比增长183.01%；网络安全服务实现营收8.5  亿元，同比增长80.6%。新兴高毛利业务占比提升，产品结构优化，使得报告期内公司综合毛利率同比提高2.43  个百分点至22.02%。
        政务云解决方案持续积累，保持领先优势。北京市市级政务云服务项目在报告期内进一步深化，已承载超60  家委办局的180  个业务系统，继续保持在北京市政务云市场的领先地位。并中标海口市电子政务云服务，新签约陕西省秦云工程数据交换共享平台、榆林市、山西省政务云平台、海南省政务大数据公共服务平台（二期）等政务数据服务项目。公司政府云解决方案持续积累，政务云方面的优势得以继续加强。
        加强自主可控产业链布局。报告期内，公司向人大金仓增资5000  万元，持股比例增至38.18%，成为人大金仓控股股东，此举将有利于将自主数据库与公司行业应用解决方案更好融合，服务国家关键领域安全可靠系统建设。
        评级面临的主要风险
        市场竞争加剧；应收账款风险。
        估值
        预测公司2018  年-2020  年归母净利润分别为4.23  亿元、5.3  亿元和6.18  亿元；EPS  分别为1.02  元、1.23  元和1.56  元。对应市盈率为30  倍、24  和20倍，维持买入评级。