南华期货-农产品日报-180403

《南华期货-农产品日报-180403（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南华期货-农产品日报-180403（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要宏观消息及解读  
        首次！央行工作论文称负利率应该成为正常货币政策工具  
        中国央行网站最新发布的工作论文称，基于信用货币理论和贷款创造存款机制（LCD），建立了一个具备现代银行体系特征的DSGE  模型，数据模拟的结果显示存款利率下调粘性严重影响了负利率政策传导机制的有效性，这也为欧洲和日本央行负利率政策的有限效果提供了有力的解释。如果银行端的利率传导是畅通的，存款利率可以有效穿透零利率区间，足够强力的负利率政策可以有效稳定信贷供给，有利于抵御通货紧缩和经济衰退。考虑到金融危机并非一生一次（once  in  a  life  time），当未来全球再次遭遇通缩型衰退时，突破存款利率零下限的负利率政策可能成为重要的应对手段。如果负利率政策是有效的，零利率不再成为下限，中央银行就不需要提高通货膨胀目标为防止利率触及零下限留出空间，相反，中央银行调低通货膨胀目标具备了可能性。且结论有以下几点：  
        一是在一个利率可以有效穿破零利率区间的银行体系中，中央银行可以实施明显低于零的负利率政策以应对通缩型衰退；  
        二是从长期看，由于较低的自然利率，货币当局可以将负利率政策纳入正常的货币政策工具箱；  
        三是央行数字货币有利于负利率政策的实施，因此央行应加快推动央行数字货币的发展