安信证券-露天煤业-002128-煤、铝皆向好，新能源版图快速扩张-210814

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■事件：2021年8月14日，公司发布公告，拟收购陕西中核光伏公司100%股权，同时设立多家子公司开发光伏及风电项目。

点评■公司新能源版图持续扩张：据公告，公司拟收购陕西中核光伏公司100%股权，继续开发建设淳化中核公司10万千瓦风力发电项目。

同时公告设立多家子公司投资风电、光伏项目，包含陕西中核项目在内，本次公告拟投资建设新能源发电项目1100MW，其中风电项目450MW，光伏项目650MW。

2014年起，公司开始积极布局新能源发电，目前共有新能源项目3368.5MW，本次设立的新能源项目落地后，公司新能源发电装机规模增加32.65%。

近年来随着新能源项目陆续并网发电，公司发电量持续提升，在“碳中和、碳达峰”的背景下，新能源发电业务将在未来为公司传统板块盈利形成有效补充。

■霍煤鸿骏有望释放业绩弹性：公司拥有霍煤鸿骏51%股权，涉及在产电解铝产能86万吨/年。

霍煤鸿骏拥有自备电厂，且电厂靠近煤炭原产地，成本优势明显。

2021年以来，受到限电以及碳排放等原因，铝企出现减产现象，综合百川盈孚数据，预计2021年全年净增电解铝产能仅141.7万吨/年，若因电力问题影响，后续实际新增产能规模或继续低于预期。

而氧化铝过剩难以改观，吨铝利润有望维持高位，霍煤鸿骏有望贡献业绩弹性。

■煤炭区位优势显著，价格有望走高：据公告，煤炭总产能4600万吨/年（100%权益），年产销量基本稳定在4600万吨左右。

公司定价机制采取长协模式，价格与环渤海指数以及锦州港褐煤价格指数联动，2021年以来，随着煤价的上行，公司售价有望向上联动。

同时公司地处蒙东地区，临近东三省缺煤地区，使得公司销售极为顺畅。

■投资建议：预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元，对应EPS分别为1.83/1.94/2.08元/股。

我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。

买入-A评级，6个月目标价16.47元。

■风险提示：1）区域市场需求变化或导致煤价下跌；2）火电利润或因电力市场放开下降，以及成本增加风险；3）新能源在建项目多，存在政策变化风险；4）电解铝价格大幅下跌。