中航证券-广发证券-000776-2017年年报点评：在行业变局中坚守领先地位-180328

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        事件
        3月24日，广发证券发布2017年年报。2017年，公司实现营业收入215.76亿元，同比增长4.16%，归母净利润85.95亿元，同比增长7.04%，年末所有者权益886.26亿元，同比增长8.94%，基本每股收益1.13元，同比增长7.62%，加权平均净资产收益率10.55%，同比增加0.26个百分点。
        投资要点
        公司2017年营业收入预计将继续保持行业前五。在主要业务领域将继续保持行业前列，不同业务领域表现出不同发展趋势。其中，经纪业务呈现积极发展前景；投行股权融资业务继续保持领先优势；自营投资业务表现优异；资产管理业务面临资管新规潜在压力；利息类业务存在较大发展潜力。
        经纪业务以科技金融、财富管理、机构经纪和综合化为四轮驱动，取得成效。自主研发机器人投顾贝塔牛获得多项评奖，完成智能化应用战略支撑平台设立，维持股票成交金额市场份额与去年持平，并实现排名由第5名上升至第4名。
        投行股权融资业务继续巩固在优质中小企业客户领域的优势，并加大对大型客户的开拓力度。完成股权融资主承销家数市场排名第1，IPO主承销家数市场排名第1。
        资产管理月均规模行业排名第6，主动管理资产月均规模排名第2。但是在资管新规去嵌套、去杠杆、去资金池等监管预期压力下，维持现有规模能力与行业领先相比仍有差距。
        实现利息净收入4.70亿元，在行业综合实力居前的券商中排名靠后。融资融券余额排名第5，买入返售金融资产（业务）规模有限。未来通过优化资金配置，利息类业务存在较大发展空间。
        投资建议：预测2018-2020年公司基本每股收益分别为1.22元、1.34元、1.49元，每股净资产分别为12.01元、13.00元、14.15元，按照可比公司估值，给予公司2018年1.55倍PB，目标价18.62元，给予持有评级。
        风险提示：宏观经济形势不及预期，监管改革深度超预期。