华创证券-交通运输行业一周回顾与展望：增值税率降低1%，利好航空及铁路客运业务，持续推荐航空新时代、建发及普路通-180401

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        投资要点
        1.交通运输行业增值税率降低1%，利好航空及铁路客运业务
        事件：国务院会议决定：从2018  年5  月1  日起，一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400  亿元。
        点评：增值税本身是价外税，除以此为税基的城建及教育费附加外，并不影响利润表，但对于比较特殊的一些业务，如航空客运机票、铁路客运火车票、航运客运船票等，增值税的降低会对其收入端产生有利影响，我们测算降低1%，从收入端将增厚南航、东航、国航7.7、5.5  及6.6  亿元，因细则未出，若不考虑成本端的变化，影响利润为南航5.8、国航4.9、东航4.1  亿元，分别为2017  年利润的9.8%、6.8%及6.5%，
        若考虑成本端或相应受到影响，我们预计完整年度增厚利润为：南航2.6、东航1.5，国航2.2  亿元，相当于2017  年归属净利，南航4.4%，东航2.4%，国航3%。
        预计最终影响在两者之间。
        同时，增值税率的降低将有助于广深铁路提升盈利能力。
        2.持续看好航空新时代
        近期股价调整，有市场因素，亦有对需求以及供给端控制的担忧，
        需求：此前报告中我们指出1-2  月的数据表现与春节分布有关，根据历史经验，当3月经营数据出炉，客座率同比上涨，将打消对需求端的担忧；
        供给：因春运保障因素，市场对供给端总量控制出现担忧，但我们认为民航局夏秋航季排班增速3.2%，严格控制总量态度清晰可见，结构调整上，我们根据时刻表测算一线机场同比增速仅1.6%，北上广深合并仅1%，我们认为在新航季的4  月数据中看到ASK  增速的放缓，将使市场打消对供给侧总量控制的担忧。
        看好航空业步入新时代，维持三大航“强烈推荐”评级。
        3.继续推荐上周周报提出：因中美贸易摩擦被“错杀”至价值区间的个股建发股份与普路通
        上周周报我们推荐两只因中美贸易摩擦被“错杀”标的，本周建发股份上涨4.6%，普路通上涨5.8%，继续推荐。
        1）建发股份：对美业务占比不超过4%，当前对应2018  年仅8  倍PE，建议重点关注。
        公司供应链业务中涉及进出口业务，以2016  年计，公司出口美国销售额占收入比重仅约1%左右，进口部分则不足3%，合计不超过收入的4%。公司当前317  亿市值，对应2018  年仅8  倍PE，且低于我们此前深度报告中测算368  亿市值的安全边际约14%。建议重点关注。
        2）普路通：我们预计全年20-30  倍PE  之间波动，跌破20  倍PE，可重点关注。
        公司是跨境业务中的执行者与服务商，并非国际贸易的直接交易对手，且公司服务客户相对集中与优质。2  月底深度报告中，我们预计公司2018年实现归属净利3.1  亿元，对应当前PE  为21.9  倍。此前公司由于“独角兽”产业链概念涨幅较快，近期出现调整，我们认为从其未来可持续保持25-30%左右增速来看，跌破20  倍PE，可重点关注。（服务类供应链公司平均PE  在25-30  倍左右）
        4.2018  年十大金股跟踪及更新
        华创交运2018  年十大金股表现情况：
        截至3月30日，平均涨幅2%，跑赢交运指数7.2%（交运指数下跌5.2%），平均最高涨幅为19%。
        其中海峡股份、普路通、韵达股份分别涨幅38.7%、26.9%及9.2%，位列前三，同时三者位列交运板块涨幅前三。
        金股相关事项跟踪及更新：多家公司披露2017  年年报
        东方航空：受益东航物流转让，实现归属净利63.5  亿元，业绩同比增长41%，下半年经营优化领跑大航。
        南方航空：实现归属净利59.1  亿元，同比增长17%，基本符合预期。
        中国国航：四季度成本拖累，实现归属净利72  亿元，同比增长6.3%，17年国内客公里收益转正，18  年更可期待。
        广深铁路：实现归属净利10.15  亿，同比下滑12.34%，好于此前预期，尤其四季度利润同比大幅提升84%。成本改善明显，长期看好铁路改革，公司受益路径清晰，当前仅1.1  倍PB。
        金股组合：三大航、大秦铁路、广深铁路、韵达股份、上海机场、建发股份、普路通、海峡股份、深高速
        5.一周市场回顾：物流板块周涨幅4.13%
        行业表现：本周交运指数上涨1%，跑赢沪深300  指数1.16  个百分点（沪深300  下跌0.16%）。
        板块表现：物流（4.13%）、港口（2.47%）、高速公路（2.33%）涨幅前三，铁路运输（-2.88%）、机场（-1.41%）、公交（-0.92%）下跌前三。
        个股表现：恒通股份（17.1%）、海汽集团（15.94%）和海南高速（14.7%）涨幅居前；强生控股（-10.02%）、大秦铁路（-4.5%）和中远海控（-4.38%）跌幅居前。
        6.行业数据：
        1）航运指数：干散货运价回调
        干散货：BDI  指数本周收于1055  点，周跌幅5.55%；本周沿海散货运价指数收于1030.68  点，周跌幅3.16%。
        集装箱：本周SCFI  指数收于658.68  点，周涨幅1.87%，其中上海-欧洲线633  美元/TEU，周跌幅10%；上海-美西航线运价1127  美元/FEU，周涨幅19.2%。
        油运：原油运输指数BDTI  收于661，周涨幅1.38%。
        2）煤炭库存：
        主要港口煤炭库存：本周秦皇岛港煤炭库存635  万吨，比上周跌幅4.08%，曹妃甸港348  万吨，上涨3.5%，黄骅港195  万吨，下降8.4%，京唐港185  万吨，下跌4.15%。
        主要发电企业煤炭库存情况：本周六大电力集团煤炭库存1459.36  万吨，比上周上涨0.18%，2011  年至今平均为1272.41  万吨，煤炭可用天数为22.25  天，2011  年至今平均为21.14  天。
        7.风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。