上海证券-盛通股份-002599-2018Q1业绩预告点评：Q1业绩预告大增，教育和出版齐头并进-180403

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        公司动态事项
        公司发布2018Q1业绩预告，预计实现归属净利润700-800万元，同比增长168.38%-206.73%。
        事项点评
        出版盈利提升、教育稳定增长
        公司预计2018Q1  实现归属净利润700-800  万元，  同比增长168.38%-206.73%，主要系公司出版综合服务业务盈利能力显著提升及教育业务收入稳定增长。环保政策引发“供给侧改革”，低端出版印刷产能不断出清，出版服务行业集中度提升，公司作为出版印刷龙头企业受益于市场竞争格局的改善，业绩大幅回暖。同时，公司打造的出版服务云平台能够适应图书产品多品种、小批量、个性化的趋势要求，提高了印刷企业对出版企业的服务能力，也带动了出版服务业务的增长。乐博教育作为全国性机器人教育龙头，现已覆盖25  个省市，拥有直营店93  家和加盟店190  家，在校生高达6  万多人，2017  年3230  万元业绩承诺大概率能够完成。
        大力发展2C  业务，搭建2B  素质教育生态
        公司坚定布局素质教育，大力发展2C  业务：（1）乐博教育：  2018年计划新开门店直营和加盟的比例为1:2，直营店预计新开20  家。随着新开门店数量的持续增加及旗下校区的不断成熟，乐博教育有望维持稳定增长，盈利能力逐步增强；（2）CMS：在韩国市占率40%以上，公司与其成立合资公司，针对4-12  岁孩子进行数学思维培训，旗下数萌思维馆已开始运营；（3）编程猫：国内最大的在线编程教育公司，公司参股5%（B  轮融资后比例有所下降）；（4）小橙堡：国内最大的亲子演艺公司，公司参股3%；（5）韩国乐博：韩国最大的教育机器人公司，公司持股14%；（6）迈格森：业内知名青少年素质英语培训品牌，全国开设23  个直营店、在校生7000  人、客单价20000  元左右，公司持股20%。同时，公司搭建2B  素质教育生态：公司收购中鸣数码51%股权，中鸣数码为国内知名2B  教育机器人公司，在全国有100多个办事处，在联合科协等机构组织赛事方面具有丰富经验。
        出版服务行业集中度提升，云平台效益不断增强
        受环保政策影响，出版服务行业低端产能的市场空间被不断压缩，出版印刷集中度进一步提升。公司作为行业龙头，品牌价值不断彰显，各项指标稳健增长，盈利能力不断提升。同时，公司2016  年启动出版服务云平台项目，除了原有利用自有产能进行加工服务的业务模式外，还增加了创意设计、产能管理、原材材采购，仓储配送等全产业链服务，收入和盈利能力均获得显著提升，平台的效益不断增强。
        投资建议
        暂不考虑收购中鸣数码51%股权的影响，我们维持盈利预测，预计公司2018-2019年归属净利润分别为1.30/1.68亿元，对应EPS分别为0.40/0.52元/股，对应PE分别为30/23倍（2018年4月2日收盘价11.91元/股计算）。  公司C/B端全面布局素质教育，教育业务稳定增长；出版印刷受益于市场集中度提升及云平台效益的增强，盈利能力显著提升。公司“教育+出版”双主业齐头并进，教育、出版综合服务生态圈显示成效。维持“增持”评级。
        风险提示
        外延收购不及预期、招生人数放缓或下降风险、办学许可证资质风险、出版业务增速放缓等。