安信证券-诺禾致源-688315-扭亏为盈恢复高增长，股权激励助力高效稳健发展-210814

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■事件：2021年8月14日，公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营业收入8.02亿元，同比增长37.02%，实现归母净利润0.82亿元，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比扭亏为盈。

■经营状况不断好转，规模优势愈发显著。

随着新冠疫情的稳定，国内业务已经基本恢复正常，2021H1实现营业收入5.20亿元，同比增长51.7%；海外业务继续保持稳步增长态势，2021H1实现营业收入2.81亿元，同比增长16.2%。

分业务来看，建库测序平台服务实现营业收入3.23亿元，同比增长89.21%，生命科学基础科研服务实现营业收入2.58亿元，同比增长15.35%，医学研究与技术服务实现营业收入1.15亿元，同比增长6.22%，其他主营业务实现营业收入1.04亿元，同比增长27.53%。

随着基因测序仪器通量的提升，公司在提供测序服务方面的规模优势愈发显著，2021H1毛利率为39.37%（同比提升12.68pct），销售费用率为15.63%（同比减少3.98pct），管理费用率为7.96%（同比减少2.17pct），财务费用率为0.50%（同比减少0.63pct）。

■创新研发稳步推进，打造新的业绩增长点。

报告期内，公司持续加大研发投入，截至2021年6月30日，公司共取得38项专利和225项软件著作权证。

（1）在科研服务领域，公司以基因测序技术为基础，继续拓展蛋白组学、代谢组学、单细胞等技术储备，丰富公司在科研板块的产品种类，为客户提供更广泛的检测服务。

（2）在临床检测领域，公司以自主研发的“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”为切入点，依托在科研服务业务中与医疗机构的紧密合作，研发临床检测领域新产品，打造新的业绩增长点。

■实施股权激励计划，健全长效激励机制。

2021年上半年，公司股权激励计划落地实施，涉及的激励对象共计350人，约占公司全部职工人数的17.58%，授予第二类限制性股票447.40万股，约占公司总股本的1.12%。

我们认为，此次股权激励计划的实施，能够进一步建立并健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注和推动公司的长远发展。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为22.1亿、31.1亿、43.0亿，归母净利润分别为2.22亿、2.99亿、3.96亿，对应的EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元，对应的PE分别113.9倍、84.6倍、63.7倍，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：毛利率持续下滑的风险，对上游供应商依赖的风险。