天风证券-未来牛股将更多诞生在中盘成长股中-180403

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        一季度市场风格从大盘转向了中小盘  
        我们把市值300亿以上的公司定义为大盘股，把100-300亿市值的定义为中盘股，把100亿以下市值的定义为小盘股。  按照4月2日市值，大、中、小盘股的数量分别为三百零六、七百七十八、2355家，比例大概为1：2：7。大、中、小盘股的自由流通市值分别为11点2、5点6、5点4万亿元，比例大概为2：1：1。  
        按照上述定义，可以发现2017年市场是大盘股行情，上涨股票主要集中在300多家大盘股中。而2018年一季度，表现最好的股票是300-600亿的大盘股，600亿以上的大盘股出现了调整。而从2月9日开始，表现最好的是小盘股，而且市值越小，表现越好。  
        从估值和盈利能力比较来看，中盘股已经和大盘股接近  
        以市盈率中位数来看，中盘股的估值为37-39倍，而300-600亿的大盘股为33倍，两者之间的差异已经缩小到15%以内。从ROE中位数来看，中盘股（9-10%）的盈利能力略低于大盘股（11-13%）。但从投资回报率中位数来看，中盘股（5.8%-6.2%）的盈利能力略高于大盘股（5.1%-5.9%）。从过去三年扣非净利润年化增速来看，150-300亿市值的中盘股和300-600亿市值的大盘股相同，都在20%。  
        就静态估值和盈利能力的比较来看，600亿市值以上大盘股最佳，150-300亿的中盘股和300-600亿市值的大盘股次之，100-150亿的中盘股再次之，100亿以下的小盘股性价比最差。  
        在中盘股中挖掘成长性机会  
        考虑到中国经济进入了创新驱动发展的新时代，新经济领域还有许多成长性机会。而600亿市值以上的大盘股大多处于传统行业，并且已经取得了较高的市场占有率，未来的成长空间有限。我们认为在150-300亿的中盘股中更容易寻找到具有成长空间的机会，主要集中在医药、TMT、化工、机械和电气设备等行业。有一批细分行业龙头也集中在这个市值区间，诞生未来牛股的概率更大。  
        风险提示：新经济发展出现反复、金融环境过紧导致成长股承压。