天风证券-天奇股份-002009-业绩符合预期，积极打造循环产业龙头-180403

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        年报业绩符合预期，一季度业绩预报亮眼  
        2018年4月2日，公司公布年报，2017年实现营收24.58亿元，同比增长0.88%；实现归母公司净利润0.85亿元，同比减少18.45%；扣非归母净利润0.51亿元，同比减少19.49%；业绩符合预期。  
        2018年2月5日，上市公司发布一季度业绩预报，18年一季度将实现盈利6874.15~8248.98万元，同比增长150%  ~  200%。  
        我们认为子公司天奇力帝2017年受益于行业发展形势，废钢破碎生产线设备供不应求，订单量大增。2018年第一季度为订单的集中交货期，一季度业绩较同期实现较大增长。  
        主营业务盈利稳定，循环产业成未来业绩增长点  
        汽车行业：2017年公司物流自动化装备业务实现营收11.34亿元，同比下降11.69%，新签订单额为10.19亿元，毛利率为18.99%，较去年同期上升5个百分点。自动化装备业务是公司传统优势业务，随着汽车行业规模平稳增长，与汽车相关的自动化装备业务也逐渐呈现出稳定发展趋势。随着国内新能源汽车市场的快速发展，有望为该业务带来新的增长。  
        废钢产业：2017年子公司宜昌力帝合计签订订单15.68亿元，实现收入5.55亿元，同比增长61.88%，增长原因主要为受钢铁产业供给侧改革，地条钢产能快速清除，废钢价格触底反弹，带动了废钢加工设备需求增长。该业务毛利率为34.73%，较去年同期下降1.55个百分点，主要原因为营业成本上升。  
        积极布局锂电回收板块，打造汽车循环产业龙头  
        公司自2017年以来积极布局锂电回收产业，2017年12月11日公告控股深圳乾泰技术。乾泰技术专注于新能源汽车后市场循环综合利用，致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。目前在建的乾泰技术（深汕）动力电池生态产业园已被列入2016年广东省重点建设项目和"十三五"国家重大建设项目库。  
        2017年12月25日公告参与设立并购基金收购龙南金泰阁钴业有限公司，金泰阁主业为废旧锂离子电池回收，规模位于行业前三水平。  
        公司未来发展将以汽车自动化、循环产业和新能源三个板块为重心，以"先进制造、绿色环保、新能源"为主题，积极在废旧汽车回收、汽车拆解、二手零部件和动力电池回收产业布局，致力于打造汽车循环业务全产业链。  
        盈利预测：我们维持之前对公司的业绩预测，预计公司2018-2020年实现归母净利分别为3.50、4.51、5.00亿元，对应EPS分别为0.94、1.22、1.35元。根据2018年盈利预测，汽车业务、循环业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元，分别给予25倍估值，上市公司合理市值87.5亿元，上市公司对应目标价为23.6元，给予"买入"评级。
        风险提示：废钢需求量下降；汽车产销量下滑；锂电回收推进缓慢。