开源证券-双汇发展-000895-公司信息更新报告：业绩短期承压，长期猪价下行利润弹性大-210814

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业绩短期承压，维持“增持”评级双汇发展2021Q2实现营收165.9亿元，同比降11.7%；归母净利10.96亿元，同比降30.5%。

由于费用投放较多，我们略下调2021年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利分别为59.8（-9.1）、66.5（-11.8）、75.5（-14.6）亿元，EPS分别1.73（-0.26）、1.92（-0.34）、2.18（-0.42）元，当前股价对应PE分别为15.6、14.1、12.4倍。

公司分红率高，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。

纯屠宰业务逐渐恢复，中美价差收窄压缩屠宰业务利润2021H1双汇发展屠宰量为503.7万头，同比增长53.8%，纯屠宰业务逐渐恢复；生鲜产品销量约75.4万吨，同比增9.6%。

公司在猪价快速下行期间扩大屠宰规模。

由于国家对非洲猪瘟防控有效、养殖户对后期猪价预期较高、补栏及二次育肥积极性强，使2021Q2猪价下跌幅度较大，2021Q2屠宰部门收入同比降18.0%。

中美价差收窄、库存肉及进口肉贡献减少、计提减值影响下2021Q2屠宰业务利润同比降118%。

展望2021H2，纯屠宰业务有望持续恢复，但冻品利润下降下生鲜肉业务继续承压。

2021Q2肉制品吨利下滑，2021年全年吨利可稳中有升2021H1包装肉制品销量为77.3万吨，同比增0.02%；2021Q2肉制品销量同比下降，销量下滑主因疫情影响下3月缺货严重，2020Q2公司补库导致基数较高。

2021Q2肉制品业务收入65.1亿元，同比降11.6%。

2021Q2吨价下滑主因：（1）2020Q2供不应求下优先供应高价高利产品，产品结构较2021Q1好；（2）进行市场投入，单价下降。

2021Q2营业利润约12.0亿元，同比降24.2%，吨利下滑主因：（1）猪价下行，但其他原材料成本及包装材料成本同比提升；（2）产品结构恢复正常，产品单价较2020Q2低；（3）市场投入费用及员工薪酬提升；（4）规模较小下费用提升。

展望2021H2，预计肉制品销量仍可增长。

且随着规模恢复、成本下行、产品结构升级，预计2021年吨利会稳中提升。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。