银河国际-TCL多媒体-1070.HK-2017年业绩发布会摘要；硬件及互联网业务继续增长-180403

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        公司背景：TCL多媒体是一家业务遍及全球的电视生产商和分销商，其产品销往  世界各地。公司是世界第三大液晶电视生产商，2017年的市场份额为10.9％。公司也是中国第三大电视生产商，在2017年的市场份额为11.9％。
        2017年业绩强劲。公司2017年净利润为8.15亿港元（远高于市场预期的约5.3亿港元），较2016年的1.83亿港元同比上升345.7％。即使撇除2016年深圳市雷鸟网络科技有限公司在完成增资后的一次性收益2.2亿港元，TCL多媒体经营业绩亦同比明显提升。2017年，TLC多媒体的营业额同比增长22.4％至408.22亿港元。2017年毛利同比增长8.3％至63.01  亿港元。2017  年的综合毛利率下降至15.4％（2016  年为17.4％），主要由于面板价格上涨及业务分部组合变动所致。然而，面板价格在2017年第四季下跌，这提振了TCL多媒体2017年第四季的毛利率，并从2017年第三季的14.2％回升至第四季的16.6％，高于全年平均的15.4％。除了受惠于面板成本下降，毛利率的改善亦是由于公司持续创新产品和优化产品组合。2017年的费用率降至2003年以来的最低水平，并从2016年的15.1％降至13.1％。TCL多媒体的费用率连续八个季度下降。2017年，TCL多媒体共出售TFT-LCD电视机2,323万台，同比增长16.4％，高于公司设下的2,200万台目标。公司在中国市场的液晶电视销量同比小幅下滑2.7％至916百万台（优于同业），液晶电视销量同比增长33.5％至1,407万台。截至2017年12月31日，TCL智能电视机历史累计激活用户总数量为23,536,522，二零一七年十二月日均活跃用户数量为10,809,751（同比增长44.4％）。2017年，TCLM加快其互联网业务转型，年内录得营业额约1.4亿元人民币，同比大幅增长94.6％。除了净利润强劲增长之外，TCL多媒体成功提高了营运资本效率，现金转换周期从2016年的26天缩短8天到2017年的18天，应收账款周转天数亦缩短10天。公司宣派末期股息每股0.1507港元及全年股息0.1897港元，当中包括中期股息每股0.039港元。
        2018年的指引正面。对于2018年，TCL多媒体目标液晶电视销量增长约10％至2,560万台，营业额增长约13％至460亿港元。对于营业额增长相对销量增长为快，我们认为是意味着预计TCL多媒体的2018年平均售价高于2017年。预计产品组合的改善将推动平均售价上涨，因为预计4k电视机销量占2018年总销量的比例将从2017年的42.7％上升至48％。TCL多媒体还发布了互联网服务业务的指引。预计该业务的总营业额将从2017年的1.4亿元人民币增加至2018年的2.2亿元人民币。TCL多媒体目标是日均活跃用户数量（DAU）从2017年的108万人增至2018年的1,300万人。根据公司公布的数据，TCL多媒体智能电视平台的DAU略高于创维。我们仍认为广告收入、会员费和网络视频将成为中国智能电视平台的主要变现模式。
        预计中国和海外市场将有令人满意的表现。管理层表示，  TCL多媒体在2017年录得强劲业绩的原因之一，是由于来自互联网企业的竞争减少，其中一些互联网企业面临财务困难。尽管TFT-LCD面板价格走软，但迄今为止，大型电视生产商没有降价。TCL多媒体管理层在业绩会指出，电视生产商现时关注质量竞争而非价格竞争。中国电视机市场在2017年同比下滑后，市场预计2018年中国电视市场的销量和销售额将录得正增长。TCL多媒体将继续提升TCL品牌在中国市场的盈利能力。TCL多媒体在海外市场表现良好，如新兴市场和北美（主要是美国），并以ODM方式向其他品牌供货。鉴于中美之间的潜在贸易战，我们同意投资者或对TCL的出口销售感到担忧。然而，对于美国政府可能施加的关税，现时的消息有限。TCL多媒体管理层亦解释指，公司拥有全球性生产网络，该网络为公司提供了灵活性，以最大限度地减少中美潜在贸易战的影响。我们预计TCL多媒体将改变其采购模式，以应对美国政府制定的任何具体要求。除美国市场外，TCL多媒体将改善其欧洲市场业务，积极拓展重点国家和市场规模巨大的地区（如印度和俄罗斯）。
        资本市场活动或吸引市场关注。根据公告，TCL多媒体将在巩固和提升现有电视机业务的同时，积极开展多元化业务,通过投资、并购及重组等方式，陆续开拓智能AV、智能家居等业务，打开新的业务增长空间。公司将整合TCL集团内部和外部的优质家电业务资产，进一步加强产品技术、产业链、品牌营销和国际业务之间的联系，通过协同效应实现公司优势最大化。公司还将与TCL集团合作，通过建立战略投资基金寻找合适的投资目标和产业链上的并购机会，以创建产业生态系统。  我们认为公司或会成为TCL集团发展品牌业务的平台。