财通证券-艾德生物-300685-业绩符合预期，肿瘤伴随检测试剂快速增长-180402

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        业绩符合预期，得益于肿瘤精准检测试剂快速增长  
        公司近日公布了  2017  年报，实现营收  3.30  亿（+30.59%），归母净利润  9406.58万元（+40.33%），扣非后归母净利润  8007.64  万元（+66.01%），基本  EPS  1.38元  （+23.21%  ）；  公  司  预  计  2018  年  一  季  度  归  母  净  利  润  2200-2500  万  元（+33.45%-51.65%）。业绩符合预期，主要得益于公司肿瘤精准检测试剂销售收入快速增长所致。
        肿瘤基因检测系列产品持续高增长，高研发投入持续推进  
        公司是国内肿瘤精准医疗分子诊断行业龙头，肿瘤精准检测试剂  EGFR  基因序列产品销售  1.52  亿元（+27.52%），营业占比  45.89%，毛利率  96.06%；KRAS  类产品销售收入  4961.37  万元（+62.31%），营业占比  15.02%，毛利率  90.34%，ALK类产品销售  3754.37  万元（+23.23%），营收占比  11.36%，毛利率  95.15%，ROS1类产品  3210.25  万元（+331.29%），营收占比  9.72%，毛利率  95.98%。2017  年度公司销售费用率  39.28%(-3.56pp)；管理费用率  23.22%(-4.55pp)。公司采用“直销与经销相结合，直销为主、经销为辅”的销售模式，经销收入  1.43  亿元，毛利率  93.08%，直销收入  1.59  亿元，毛利率  95.31%。公司紧跟市场需求，持续加大研发投入,17  年投入  5,082.81  万元(+3.07%)，占营业收入比(+15.39%)。我们认为未来随着高研发投入比与销售网络的推进，公司肿瘤精准检测产品有望快速普及和推向市场，实现快速放量增长，进一步巩固公司肿瘤精准诊断龙头地位。
        聚焦肿瘤精准医疗，肺癌ctDNA液体活检将成利润增长重磅品种  
        公司集肿瘤精准医疗诊断产品的研发、生产、销售、服务为一体，拥有完全自主知识产权的ADx-ARMS?、Super-ARMS?两大技术平台，是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。针对目前肿瘤精准医疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF、ROS1、Her-2等基因靶点进行诊断产品研发，相较于传统扩增和测序技术系统更精确，准确度更高，操作更简便。已成功研发出近20余种肿瘤精准医疗分子诊断试剂，均为国内首批获得CFDA和欧盟CE认证。公司肺癌ctDNA液体活检产品已达国际先进水平，为国内首个获批的液态活检产品，具有先发优势，未来覆盖率有很大提升区间，有望成为公司未来利润增长的重磅品种，必将持续受益。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司2018-2020年营业收入4.46/5.93/7.89  亿  元  、  净利润分别为1.30/1.78/2.40亿元，EPS为1.63/2.22/3.01元，PE为73/54/40倍，维持“增持”的投资评级。给予2018年86倍PE，调高目标价至140.2元。
        风险提示:新产品推广、研发、注册进度低于预期