财通证券-凯普生物-300639-核心产品HPV检测试剂稳步增长，成长空间较大-180402

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        业绩基本符合预期，得益于HPV检测试剂稳步增长
        公司近日公布了2017年报：实现营收4.79亿（+20.28%），归母净利润9321.0万元（+22.49%），扣非后归母净利润8331.25万元（+15.68%），基本EPS  1.13元；基本符合市场预期。公司业绩主要得益于公司HPV检测产品和地贫检测产品收入稳定增长。
        HPV检测核心产品增长空间较大，第三方医学检验服务快速成长
        公司主要产品为体外诊断试剂，其核心产品HPV检测试剂盒营收3.90亿元（+17.45%），占营收收入比重81.47%，毛利率88.51%；其他试剂盒（STD、耳聋易感基因检测）收入5306.7万（+22.17%）,占营收收入比重11.08%，毛利率83.09%；检验服务收入2275.8（+33.72%），毛利率25.06%。公司体外诊断产品主要采用"经销和直销相结合"的销售模式，其中经销收入1.29亿元，毛利率78.95%；直销收入3.27亿元，毛利率89.52%。公司销售费用同比增加14.5%，主要是销售规模扩大推广费用增加；管理费用同比增加21.4%，主要是研发投入增加与新增股份支付费用所致。公司后续将继续加大在分子诊断试剂领域的研发投入，发挥公司核酸分子诊断领域的优势地位，构建"仪器+试剂+服务"全产业链布局。同时公司在全国全面铺设第三方医学检测服务网络，未来第三方检测服务收入将成为公司另一个业务增长点。我们预计18年HPV检测产品维持在20%以上增长，成长空间较大。
        国内HPV检测龙头，拥有技术领先导流杂交平台，产品储备丰富
        公司核心技术包括两大技术平台，拥有自主知识产权的导流杂交技术平台和国际通用的荧光PCR技术平台。其中导流杂交技术解决了传统杂交技术固有缺陷，提高了杂交的灵敏度、特异性，保证杂交效率，非常适合大规模的人口筛查。公司涵盖传染病和遗传病检测两大领域系列产品，广泛应用于临床检测、大规模人口筛查和优生优育管理领域。公司产品储蓄丰富，拥有国内产品注册证书43项，获得欧盟CE认证产品18项；在研产品超过30项，多项产品已进入临床最后试验阶段及申请注册阶段，二线产品如地贫、耳聋、性传染病（STD）市场份额均进入前三，覆盖国内1200家三甲医院，产品竞争力强，未来发展动力充足。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年营业收入5.84/7.25/9.06亿元、净利润分别为1.12/1.37/1.72亿元，EPS为1.23/1.51/1.89元，PE为46/38/30倍，维持"增持"的投资评级。
        风险提示:核心产品推广不及预期；新产品研发风险