东兴证券-龙蟠科技-603906-产能放量，润滑油龙头精耕细作-180403

《东兴证券-龙蟠科技-603906-产能放量，润滑油龙头精耕细作-180403（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-龙蟠科技-603906-产能放量，润滑油龙头精耕细作-180403（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        龙蟠科技是国内车用化学品的龙头企业。龙蟠科技所处行业属于精细化工行业中的车用化学品行业，是国内领先的润滑油供应商，已形成集润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品的产品体系。目前公司产能包括润滑油6  万吨，防冻液5  万吨、尿素水溶液5  万吨，同时上市募集7  万吨润滑油项目，5  万吨防冻液项目和20  万吨尿素水溶液项目，预计2018  年投产。
        公司润滑油有望进入快速发展期。2016  年润滑油的销量比2015  年下降2%左右。2017  年受经济回暖的影响，同时重卡的销售超预期，预计2017  年相对于2016  年有小幅度的增长。原材料基础油的供需基本上处于供过于求的情况，在油价较为稳定的情况下，基础油的价格不会出现大幅度的波动。公司的市占率在公司研发和营销的整体配合下，是有望快速实现的。
        尿素水溶液放量在即。公司的尾气净化液主要应用于SCR  上，在目前的环保政策下，商用车的使用率我们预计将有较大幅度的提升，改变原有的SCR  使用率不高的情况，尾气净化液的使用量将成倍的增长，作为尾气净化液的国内龙头，公司有望受益。
        网络平台或占得先机。公司电商渠道销售收入逐年上升，主要系天猫、淘宝平台的销售收入增长所致。在目前润滑油行业没有明确发展切入汽车后市场的途径中，电商为主要方式，公司在此项上已经占得了主动权。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017  年-2019  年的营业收入分别为14.57  亿元、25.58  亿元和32.94  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.2亿元、1.9  亿元和2.1  亿元，每股收益分别为0.56  元、0.91  元和1.01  元，对应PE  分别为25X、16X、14X。我们认为公司业绩确定性更高，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1.产品价格大幅下跌;2.募投项目不达预期