东兴证券-新洋丰-000902-2017年度财报点评：磷复肥产品量价齐升，一体化优势突出-180403

《东兴证券-新洋丰-000902-2017年度财报点评：磷复肥产品量价齐升，一体化优势突出-180403（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-新洋丰-000902-2017年度财报点评：磷复肥产品量价齐升，一体化优势突出-180403（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        新洋丰发布2017年年报：全年实现营业收入90.32亿元，YoY+9%，归母净利润6.80亿元，YoY+21%，对应EPS为0.52元，符合预期。公司拟每10股派息2元（含税）。
        其中，第4季度单季实现营业收入17.97亿元，YoY+17%，归母净利润0.87亿元，YoY+232%，对应EPS为0.07元。
        观点：
        磷复肥产品量价齐升。2017年公司磷铵、复合肥产品产销量合计提升11%，销量达到492万吨。其中磷铵营收增长34%，主因销量提升；复合肥营收增长14%，平均毛利率提升1.54ppt至21.98%。复合肥产品中，高利润率的新型复合肥营收大幅增长46%，新型复合肥营收占复合肥产品的比重由上年的14%提升至18%。
        磷肥产品涨价，公司一体化成本优势凸显。磷酸一铵4Q2017市场价格累计上涨31%至2481元/吨。因环保高压影响，2017年下半年以来四川、湖北等地部分磷矿石企业停产，我们预计2018年磷矿石产量将继续下降，影响磷肥原料供应，有望支撑磷肥价格高位运行。新洋丰现有磷酸一铵产能180万吨，生产基地均毗邻湖北、四川的磷矿石产区，且自备磷矿石洗选能力，有效保障磷矿石供应。此外，公司磷酸一铵产品部分用于复合肥产品生产，在磷肥涨价趋势下，公司复合肥产品具较强的成本优势。
        新型肥料产品提升，现代农业转型加速推进。公司已制定未来3年的产品创新规划，将新型肥料产品规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥、现有新品五大系列，持续发力产品结构优化。现代农业方面，2017年业务营收2058万元，洛川果业、雷波果业、澳洲农场、江苏绿港等方面的尝试均取得突破，未来公司将持续向现代农业方向延伸，特别是优质可信任农产品的种植、加工和流通领域。
        结论：
        我们预计公司2018~2020年净利润分别为8.11亿元、9.49亿元、10.43亿元，EPS分别为0.61元、0.71元、0.78元。目前股价对应P/E分别为16倍、13倍、12倍。维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：
        农产品价格下滑，化肥价格下滑，现代农业推广不及预期，收购整合不及预期。