太平洋证券-阳谷华泰-300121-量价齐升助力公司业绩大增，受益橡胶助剂延续高景气-180403

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        事件：公司发布  2017  年年报，实现营业收入  16.38  亿元，同比+32.09%；实现归母净利润  2.04  亿元，同比+29.83%，EPS  0.72  元。其中四季度单季度实现净利润  7561  万元，同比+104.55%。公司业绩符合预期。公司发布一季报预告，预计  2018  年一季度归母净利润为9000-9500  万元，同比增长  163%-178%。
        环保高压加速行业洗牌，量价齐升助力公司业绩大增。公司为橡胶助剂行业龙头，主营促进剂、防焦剂和不溶性硫磺等产品。2017  年公司产品销量  9.18  万吨，同比增长  20.59%，产品均价从  1.63  万元/吨提高  9%至  1.78  万元/吨，毛利率提高  0.24%至  28.35%。2018  年一季度预计归属于上市公司股东的净利润为  9000-9500  万元，同比增长163%-178%，主要原因是在国家加强环境治理、各省在推进化工企业退城进园的背景下，下游轮胎企业需求稳定增长，橡胶防焦剂、促进剂、不溶性硫黄等品种供求关系持续偏紧，公司主要产能在报告期内开工率较高、产品价格保持稳定。促进剂  NS  一季度价格维持在  4.1  万元/吨，同比  2017  年一季度  2.8  万元/吨大幅增长  46.43%，后续促进剂  NS价格有望维持。
        内生外延保障未来业绩持续增长。公司近期完成了配股募集资金，其中拟投入  3.15  亿元建设高性能橡胶助剂生产项目，包括年产  2万吨不溶性硫黄、年产  1.5  万吨促进剂  M  和年产  1  万吨促进剂  NS，公司市场份额有望进一步提升。2017  年，公司收购新三板市场达诺尔10%    股权，逐步布局电子化学品领域。
        维持“买入”投资评级。预测公司  2018-2020  年净利润分别为3.32  亿、3.85  亿和  4.42  亿元，  EPS  分别为  0.88  元、1.03  元和  1.18元，对应  PE  分别为  16  倍、14  倍和  12  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：产品价格下滑的风险，项目进度低于预期的风险。