光大证券-东百集团-600693-2017年年报点评：零售收入低于预期，地产业务贡献利润-180404

《光大证券-东百集团-600693-2017年年报点评：零售收入低于预期，地产业务贡献利润-180404（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-东百集团-600693-2017年年报点评：零售收入低于预期，地产业务贡献利润-180404（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆公司2017  年营收同比增长28.10%，归母净利润同比增长144.85%
        4月3日晚，公司公布2017  年年报，2017  年实现营业收入38.56  亿元，同比增长28.10%，低于预期。2017  年实现归母净利润2.47  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.28  元，同比增长144.85%，实现扣非归母净利润2.49  亿元，同比增长140.30%，符合公司1  月25  日的预告。公司业绩大幅增长的原因是：商业地产业务的收入同比增长51.21%，贡献较多利润。
        ◆综合毛利率上升1.59  个百分点，期间费用率下降1.39  个百分点。
        2017  年，公司商业零售业务实现收入12.64  亿元，同比减少6.34%。2017  年，公司将东百东街店和东方东街店两家门店打通，改造成“东百中心”。2017  年，公司的商业地产业务实现收入18.71  亿元，同比增长51.21%，其中福安东百广场项目住宅一期逐步交房，实现收入8.66  亿元，较上年增长318.90%。2017  年公司综合毛利率为26.75%，较上年上升1.59  个百分点。2017  年公司期间费用率为8.51%，较上年下降1.39  个百分点。
        ◆百货业务具有区域优势，房地产业务有望持续贡献利润
        百货业务方面，公司主力门店东百中心A、B  馆位于福州市商业中心东街口商圈，毗邻中国十大历史文化名街“三坊七巷”，馆内地下部分与福州地铁1  号线无缝对接，地理位置优越。同时，公司通过竞拍取得“三坊七巷南街城市生活综合体运营服务项目”运营权，其将作为东百中心C  馆，未来三馆整体联动经营，形成面积超过18  万㎡的大型城市综合体。地产业务方面，兰州国际商贸中心项目及福安东百广场项目将继续贡献利润。
        ◆下调盈利预测，维持  “买入”评级
        我们认为公司零售业务将进入弱复苏阶段，商业地产业务方面，由于2017  年收入确认较多，未来商业地产业务收入难再有大的提升，对利润增量的贡献逐步弱化，故下调对公司2018-2019  年EPS  的预测，分别为0.32/0.36  元（之前为0.38/  0.47  元），并预测2020  年EPS  为0.41  元。公司股价前期调整较为充分，当前市盈率（2018  年）为21X，处于合理区间，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：零售业务恢复未达预期，地产业务贡献未达预期。