太平洋证券-机械行业：工业机器人行业高速增长，强烈看好RV减速机国产化-180403

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        报告摘要
        事件：4月3日，大盘整体走弱，上证指数下跌0.84%，我们前期重点推荐的RV  减速机“双子星”大涨，分别上涨3.02%和2.44%，对此我们点评如下：
        工业机器人行业高速增长：根据国家统计局统计数据，2017年工业机器人产量达到13.11  万台，同比增长68.10%，市场迎来快速增长期。从17  年各大国产机器人厂商的销售情况来看，埃夫特全年销售达到3000  台，同比实现翻番增长，埃斯顿全年超过2000台，同比增幅超过100%，钱江机器人全年达到800-1000  台，采用国产零部件的机器人厂商上海欢颜全年销量达到3000  台。根据IFR预测，2018-2020  年国内机器人销量将分别为16、19.5、23.8  万台，未来3  年CAGR  达到22%。机器人国产化和一般制造业需求增加的大背景下，我们估计增速会超过IFR  的预测值。
        RV减速机受制于进口，国产化意义重大：目前工业机器人核心零部件RV  减速机仍被国外企业垄断，由于减速机在整个工业机器人成本占比较高，预计在30%-40%，导致机器人整机和部件价格居高不下，并且受到RV  减速机产能限制，2017  年出现供不应求，严重制约了国内工业机器人的发展。随着国内企业在RV  减速机领域不断突破，工业机器人本体成本有望快速下降，进而进一步扩大工业机器人的应用，国产化意义重大。
        国内RV减速器产品逐渐突破，我们看好RV  减速机国产化：2017年，在RV  减速机供不应求的情况下，国内RV  厂商产品逐渐批量化供应机器人主机企业。根据新闻报道，南通振康2017  年出货量达到1.5  万台。另外双环传动、秦川机床、中大力德均已经实现批量供货。从我们跟下游集成商和主机厂沟通情况来看，国内厂商部分型号产品性能指标基本上已接近国外产品，达到国产替代的基本条件，工业机器人国产供应链已经基本形成。我们看好RV  减速机国产化突破，经济性工业机器人快速放量。
        投资建议：考虑到RV  减速机是工业机器人国产化的关键，有望复制高端液压泵阀国产化进程，强烈推荐RV  减速机“双子星”双环传动和中大力德，建议重点关注秦川机床和昊志机电等。
        风险提示：国产RV  减速机市场推广不及预期