华创证券-科士达-002518-UPS业务快速增长，光伏逆变器和充电桩持续爆发-180404

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        事项：
        公司2017年营收27.30亿，同比增长55.94%，归属母公司股东净利润3.71亿，同比增长25.55%，基本每股收益为0.64元。
        投资要点
        1.  2017年业绩增长25.55%符合预期
        公司2017年营收27.30亿，同比增长55.94%，归属母公司股东净利润3.71亿，同比增长25.55%，扣非后归母净利润3.58亿，同比增长28.67%，基本每股收益为0.64元，公司年报业绩符合市场预期。2017年第四季度，公司营收为10.20亿，同比增长73.79%，归母净利润1.25亿，同比增长12.71%，扣非后归母净利润1.21亿，同比增长23.93%。公司拟以总股本5.89亿为基数，每10股派2元现金红利。
        2.  UPS业务快速增长，光伏逆变器和充电桩业务爆发
        数据中心产品实现营业收入16.44亿元，同比增长28.76%。公司保持国内UPS市场龙头地位，10K以上大功率UPS产品同比增长31.70%，继续抢占外资品牌市场份额，在金融、通讯和轨交市场不断突破，我们预计今年仍将保持稳定增长。光伏逆变器及储能产品营收9.15亿，同比增长137.22%，分布式电站逆变器销售占比提升，预计今年仍将取得快速增长。充电桩业务营收1.48亿，同比增长108.6%，截至2017年底，我国新能源汽车车桩比约为3.5:1，充电桩配套缺口极大，我们预计今年公司充电桩业务仍有望实现翻倍增长。
        3.  销售和管理费用率持续降低，经营现金流大幅增长
        公司综合毛利率32.84%，同比降低3.96%，主要由于数据中心业务毛利率下滑，预计今年将有所回升。公司销售费用率8.76%，同比降低1.47%，管理费用率6.65%，同比降低0.87%，公司2016年加大销售和研发人员配置，前期的投入带来了去年收入端的改善，未来盈利能力将持续提升。公司经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，同比大幅增加237.34%，销售回款增加较好。
        4.  投资建议：
        我们预计公司2018~2020年归母净利润4.87亿、6.10亿、7.77亿，同比增长31%、25%、27%，EPS为0.83元、1.04元、1.32元，基于公司2018年业绩和PEG增速，参考同行业估值水平，给予目标价22元，对应2018年27倍PE，维持“强推”评级。
        5.  风险提示：
        新业务开发进度低于预期，市场开拓低于预期。