东吴证券-通信运营行业：中移动终获FDD牌照，带动中国乃至全球低频重耕投资结构性增长-180404

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        投资要点
        事件：工业和信息化部依照法定程序，严格审核，于2018  年4  月3日向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证，批准中国移动经营LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE  FDD）。这是中国联通、中国电信于2015  年2  月获得FDD  牌照以来，中移动首次获得FDD  牌照。
        中移动获得FDD  牌照时间上超预期，通信产业影响积极：中移动部署FDD  网络意愿很强，并且已经具备部署条件，只是牌照发放时间是不确定变量。市场之前对中移动获得FDD牌照时间预估在接近2018年末，本次牌照发放提前市场预期约半年时间，对我国通信产业发展有较大的积极影响。
        移动LTE  设备大订单可期：移动具备庞大的现金储备和高效的网络建设执行力，同时具备较强意愿部署FDD  网络，因此我们判断FDD网络设备招标集采将在较快时间内开展，并且采购规模可观。我们区别于一般市场观点的看法：尽管中移动已经公布2018  年投资计划，较大概率不会直接提升投资规模，但对上游厂商依然是直接利好。1、中国移动大规模推动FDD  建设，直接扩大了网络规模，提升了网络带宽需求，即使当年投资不增加，中长期来看投资总规模肯定是有较大幅度提升。2、设备商FDD  设备是高度成熟产品，设备商前期研发费用已经分摊较多，目前销售毛利率较高，能够忍受一定的压价。3、存量站点license  软件升级是高毛利率项目，且规模较大，有望给设备商带来较大的业绩提振。
        数据流量增长加速，中长期推动传输网络扩容：获得FDD  牌照的中国移动，终于具有可以与联通和电信相匹敌乃至在站点数量、带宽方面能有所超越的网络，网络服务能力进一步强化，将有助于推动网络流量加速增长，接近全国平均水平。移动4G  网络流量在中期有望大幅增长，将对现有传输网络形成较大的带宽压力，有望在5G  部署前迫使移动加速进行传输网络扩容升级。
        我国有望引发低频重耕示范效应，有望带动全球低频重耕投资结构性增长：我国大规模推进低频重耕，将在宝贵的频率资源利用率提升效果，重耕网络产品成熟度，以及重耕网络经济价值等多个维度对世界进行窗口展示，有望在全球范围内引发示范效应。我国华为、中兴等通信设备商有望凭借在国内重耕项目中的经验和成熟的产品线，获得较多的海外重耕网络订单。
        投资建议：中移动获得FDD  牌照后，我们预计移动将较快开展LTE-FDD  网络招标采购工作，对通信产业是有力的促进举措，我们预计以下几方面公司将获益。1.无线主设备厂商：推荐中兴通讯。2.传输设备厂商：我们推荐烽火通信、中兴通讯。3.天线及配套厂商：我们建议关注京信通信、通宇通讯、盛路通信。
        风险提示：移动启动FDD  网络建设进度不及预期风险；移动严控投资规模强行大幅压价风险；运营商受提速降费影响持续降低投资意愿风险。