天风证券-神剑股份-002361-净利润+90%~120%兑现行业高景气度，提质增效全年有望实现超预期增长-210815

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净利润+90%-120%兑现行业高景气度，提质增效全年有望实现超预期增长公司发布21H1业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润0.69-0.80亿元，同比+90%-120%。

我们认为公司业绩实现超预期增长主要系两方面原因：1.主营业务下游需求（高端装备制造、化工新材料）持续提升，公司对应业务实现快速放量，行业高景气度凸显；2.报告期内公司不断优化内部管理效能，提质增效成果显著，公司利润得到进一步释放。

粉末涂料领域深耕多年，新材料+高端装备制造双轮齐飞公司以传统业务为核心，形成了“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动的业务布局。

公司传统主营业务为粉末涂料用聚酯树脂系列产品及其原材料的研发、生产和销售。

高端装备制造业务主要面向航空、航天及轨道交通等领域，产品涉及复合材料、碳纤维制品、金属零部件等多个品类。

疫情影响下20年业绩有所波动，21Q1公司业绩快速实现反弹。

据公司公告披露，2020年公司实现营业收入18.69亿元（同比下降10.07%）；实现归母净利润0.84亿元（同比下降33.12%），主要系疫情影响公司产品交付所致。

21Q1公司业绩快速反弹，期内实现营业收入4.67亿元（同比增长62.94%）；实现归母净利润0.28亿元（同比增长158.58%）。

公司受益于国防军工产业高景气周期，复合材料具备“量价齐升”属性根据政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段。

综上我们认为，十三五末+十四五为我国国防装备及前沿技术加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以军机、导弹为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。

基于碳纤维的轻质性、优异的物理化学特性，其复合材料在航空（F-35机翼、机身、等部位）、导弹（洲际弹道导弹碳鼻锥）、地面兵装（结构/隐身装甲）等多领域得到广泛应用。

公司现有复材业务已具规模，募投项目完成公司产品谱系与产业规模有望得到大幅提升。

公司复合材料产品应用已扩大到某军种装备领域，为重点装备供应舱体，正在批量生产交付中；同时，公司复合材料零部件生产基地募投项目预计将实现对航天科技集团振动试验台、复合材料某罩体等零部件的批量供应。

综上所述我们认为，公司将充分受益于军机、导弹等“十四五”跨越式武器装备批产进程，复材业务有望实现快速放量。

盈利预测与评级：综上所述我们认为，高端业务方面，公司伴随“十四五”跨越式武器装备发展，对应复材业务有望实现高速增长；民用轨道交通与卫星互联网复材业务有望受益于产业高景气周期。

传统业务方面，受益于环保政策（“漆改粉”趋势）推动，对应聚酯树脂业务有望实现加量布局。

在此假设下，预计2021-23年公司实现营收21.10/23.72/26.67亿元，对应归母净利润1.58/2.05/2.59亿元，EPS预计为0.19/0.25/0.31元，P/E为29.30/22.52/17.88x，维持“买入”评级。

风险提示：行业风险；宏观流动性风险；原材料价格波动风险；预告数据仅为初步核算数据，以半年报为准。