华鑫证券-幸福蓝海-300528-立足江苏，布局全国效果显著-180403

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        幸福蓝海发布2017  年年报：公司实现营收15.17  亿元，同比-1.35%；归属于上市公司股东净利润1.12  亿元，同比-0.03%。对应每股收益0.30  元。分配预案为每10  股派发1.00  元。公司2018  年Q1  预计归母净利润达到3970-4630  万元，同比+78.71%-108.42%。
        院线业务稳步扩张，持续增厚利润：公司院线规模进一步扩张，旗下影城累计达到249  家1516  张银幕，其中全年加盟影城共计181  家1034  张银幕，拓展影城超过50  家，新增控股或全资自有影城4  家。2017  年公司院线实现票房16.90  亿元，同比增长19.4%，高于全国平均增长速度；公司加快影城终端布局，至2017  年底公司投资并开业影城累计72  家518  张银幕，新增投资并开业影城5  家43  张银幕，分别位于省会票房城市。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
        影视业务发展良好：公司在影视创作上的品质也得到了业界专家的认可，《最后一张签证》、《海棠依旧》、《中国式关系》等均获得多个电视奖项和提名，2018  年上映的电视剧《蜀山战纪2  踏火行歌》、《突击再突击》已经播出，反响良好；联合出品的电影《无问西东》实现了票房和口碑的双丰收，累计票房7.54  亿元；参投电影《西游记女儿国》实现票房超7.2  亿元；2018  年将上映的《人间·喜剧》也值得期待。
        收购公司完成业绩承诺：报告期内，公司成功收购了重庆笛女，标的公司有多部影视剧项目储备，制作发行了多部优秀的影视剧作品，拥有多渠道市场发行网络。重庆笛女2017  年全年实现净利润8046.74  万元，完成了2017  年的业绩承诺，公司竞争实力进一步增强。
        盈利预测：我们预计2018-2020  年公司净利润分别为1.44、1.54、1.80  亿元，对应的EPS  分别为0.39、0.41和0.48元，按照2018年4月3日收盘价12.10计算，动态PE分别为31.4X、29.2X和25.1X，维持“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示：（1）市场竞争风险；（2）  产业政策风险；（3）核心人员流失风险。