中原证券-环保及公用事业行业月报：财政部PPP项目库清理完毕，继续关注低估值成长股-180404

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        关键要素：
        18年3月，中信（环保）指数同比上涨1.19%，走势强于中小板指数（-1.82%），弱于创业板指数（6.18%）。月底，财政部23号文发布，财政部PPP项目库清理结束。建议关注水环境工程类龙头公司和低估值固废运营公司。
        投资要点:
        财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，防范和化解地方债务风险。3月28日，23号文发布，其中要求不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。在防范重大金融风险的政策背景下，PPP项目发展从野蛮发展进入合规发展阶段。18年，具备丰富项目经验、较强融资能力的大型民营环保公司仍有望在市场清理后持续增长。
        财政部PPP项目库清理完毕，市场降温，存量项目质量有望提高。财政部于17年11月发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》。据相关机构统计，全国2407个项目被清退，总规模2.39万亿元，新疆、内蒙、云南、甘肃出库金额排名前列。本次清理的项目为未开展两个论证、不符合规范运作要求的PPP项目。清理完成后，预计能够提升整个项目库质量，重新推动PPP项目落地，以及降低PPP项目市场的非理性竞争。
        年报进入持续披露期，细分领域差别较大，固废板块增长稳健。目前，环保板块已经有25家公司发布年报，已披露年报的环保公司加权净资产收益率普遍偏低，公用事业属性显现，尤其是水务运营类公司和烟气治理类公司成长动力不足。但值得关注的是，固废处理板块稳健增长，并且相关领域公司在建及筹建项目处理能力相对于目前运营项目占比较高，发展动力较足。
        维持行业“同步大市”投资评级。截止到18年4月3日，环保（中信）指数PE(TTM)为29.6倍，相对于中小板指数估值（TTM）比值为0.93倍，板块估值水平仍处于历史低位。建议关注业绩增速与估值明显错配的水环境工程龙头公司和部分估值偏低的垃圾焚烧发电、危险废物处理运营类公司。重点关注标的：碧水源、瀚蓝环境、东江环保、东方园林、博世科、先河环保、伟明环保。
        风险提示：环保政策执行力度不及预期；项目建设进度受银行贷款政策影响较大；市场资金面持续收紧，融资成本增加。