太平洋证券-五洋停车-300420-17年业绩增长基本符合预期，投资运营将逐渐显现成效-180404

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        事件：公司于4月4日发布2017年年报，2017年公司实现收入7.55亿，同比增长24.39%，净利润7757万元，同比增长6.71%，扣非净利润6821万台，同比增长13.33%。
        各项业务稳定增长，17年整体业绩增长符合预期：2017年公司实现收入7.55亿，同比增长24.39%，净利润7757万元，同比增长6.71%，业绩增长整体符合预期。综合毛利率和净利率分别达到35.21%和9.28%，较去年同期略降1.02个百分点和2.41个百分点。
        分业务来看，各项主要业务均实现增长，车库、成套生产线、散料搬运核心装置业务分别实现收入4.89亿元、1.08亿和9716万元，分别同比增长19.86%、55.47%和43.09%，毛利率分别达到34.72%、33.13%和43.27%，同比分别上升-2.72个百分点，4.10个百分点和2.93个百分点。
        以投资运营拉动装备，转型将逐渐显现成效：公司积极在全国布局政府投资类项目，转型投资运营服务商。2017年，福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳等城市停车项目先后落地；昆明医院项目已建设完成，具备运营条件；福建南平EPC项目已开工在建；其他项目也陆续开工或待建。我们预计投资运营类项目将在今年逐渐显现成效，为公司贡献利润增量。
        并购天辰智能，形成南伟创北天辰双核格局：公司于2017年完成对天辰智能的并购，从而在机械停车行业构建南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局，建立了比较完善的销售、技术和售后服务网络。截止17年6月，天辰智能在手订单达到2.05亿，公司承诺2017-2020年净利润承诺数为2300万、3200万、3900万和4600万。2017年公司实现净利润为1869.03万元，完成承诺业绩的81.26%。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.65亿、1.87亿和2.33亿，对应PE分别为24倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。
        风险提示：运营服务项目落地不及预期