国信证券-新经典-603096-2017年年报点评：主业优势持续深化，实体书店、影视开发同步拓展-180403

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        事件：归母净利同增52.9%，符合预期
        1）公司2017  年实现收入9.4  亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润2.3  亿元，同比增长52.9%，业绩符合预期。
        2）公司2017  年度综合毛利率43.7%，同比提升7pct；管理费用率6.79，同比增长2pct，主要受股权激励费用摊销影响；销售费用率8.74%，基本稳定。
        图书策划发行主业收入大幅增长，盈利能力持续提升
        2017  年度公司持续强化自身内容策划优势，进一步强化自有版权品种布局，17  年度公司《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《人民的名义》跻身虚构类图书榜单TOP10，《窗边的小豆豆》跻身少儿类图书TOP1，同时开发《活着》《圣女的救济》等新品种。自有/非自有图书业务收入分别同比增长38%/46%，自有图书业务占比提升1pct；自有图书业务毛利率52.7%，同比提升1.2pct，非自有图书业务毛利率18.4%，同比提升0.8pct；高盈利能力的自有版权业务扩张带动整体毛利率同比大幅提升7pct。
        持续受益细分品类图书成长性，实体书店、影视开发有望打开新增长点  
        1）2017  年全国图书零售市场增长类型上主要由文学类、少儿类图书拉动；公司计划在  2018  年组建童书发行团队，在文学图书绝对优势的基础上，增强少儿板块的市场竞争力，作为文学/少儿品类龙头有望享受超于行业成长红利。
        2）公司2017  年收购PAGEONE  书店，2  个月试营业实现收入298.7  万元，毛利率达39.8%，18  年公司将持续加大PAGEONE  投入，挖掘线下流量消费升级价值，拓展新赢利点；此外，公司已储备8  部影视剧改编权（包括《人生》《阴阳师》电影改编权等），未来公司影视版权开发有望加速落地。
        盈利预测与投资建议
        预测2017-19  年EPS  分别为2.24/2.90/3.70  元，对应PE  32/24/19  倍。公司作为畅销书龙头产品能力突出，深耕高成长的少儿、文学图书线上发行，实体书店、影视开发具弹性，维持“买入”评级。
        风险提示：业务拓展不及预期、版权风险、人才流失风险。