中泰证券-启明星辰-002439-新兴安全业务翻倍增长，业绩基本符合预期-210812

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投资事件：公司发布2021年半年报：营业收入12.12亿元，同比增长60.61%；归母净利润-1.07亿元，亏损同比增长401.92%；扣非归母净利润-1.31亿元，亏损同比增长160.71%。

2021年上半年公司收入高速增长，利润亏损主要因为战略式扩充人才。

公司2021年上半年收入同比增速高达60.61%，比2019年同期增长37.4%，收入整体实现高增长。

从收入结构来看，安全产品收入8.90亿元，同比增长74.2%，安全服务收入3.09亿元，同比增长31.26%，其他业务0.13亿元，同比下降58.32%。

公司安全产品及安全服务两条主要产品线均实现高速增长。

而公司上半年利润亏损同比增长，主要因为公司为“十四五”新战略发展大计以及新兴业务快速拓展进行人才扩充。

2021年上半年，公司员工数量逾6000人，同比增加约1100余人，比年初增加670余人。

员工薪酬增长是导致亏损加大的主要原因，但前期战略布局，为公司长期高速发展奠定坚实基础。

战略新兴业务实现收入翻倍增长，已成为公司主要收入来源。

公司战略新兴安全业务包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全。

截至2021年上半年，公司已在全国各地约90个城市和区域开展安全运营业务；公司云安全管理平台产品的销售同比实现较大幅度增长，并且公司结合各地城市安全运营中心开展SASE模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。

2021年上半年，公司战略新兴业务收入实现约100%的增长，收入规模约为3.2亿元，占总收入比例约为26.4%。

战略新兴业务目前已经成为公司主要收入来源。

公司持续加大研发投入，研发费用快速增长，新产品不断推出。

公司重视技术创新，持续加大研发投入，2021年上半年公司研发费用4.16亿元，同比增长28.9%。

公司围绕新技术和客户新需求进行产品研发及技术迭代，上半年公司新推出的重要产品及解决方案包括医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、建党百年版重要时期安全保障服务解决方案、安星网站云安全重保服务方案、APP个人信息安全合规检测平台等产品。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.12/1.44/1.84元，对应PE分别为27.44/21.41/16.71倍，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，信息安全行业竞争加剧。